每周经济瞭望:中国会否在三季度面临削减库存的压力?

原材料行业已经开始缩减库存,因此或可摆脱此压力。

钢铁和铜业自今年一季度起开始缩减库存。贸易商渠道的钢铁库存从2月中旬的年度高位下降23%至约1 40万吨。仓库和上海期货交易所(SHFE)的铜库存量也从2月初的年度高位下降约50%。同时,煤炭库存也有所下滑,目前维持在约500万吨的低位。

工业产品的库存可能于三季度开始削减。主要工业产品板块的库存已经从今年一季度末开始上升,而该板块的销售增长自二季度起开始放缓。特别是交通运输设备(主要是汽车)以及专用设备(包括建筑机械)的库存已经上升至三年以来的历史高位。由于预计固定资产投资将于三季度进一步下滑,我们预测,同期这些板块的工业产出将继续减速。

消费品板块的库存水平不一。我们发现,尽管5月销售增长强劲,同比增幅超过30%,但纺织和服装业自二季度起已经开始积压存货。食品和饮料行业的库存水平较低,原因是4月销售强劲,同比增幅超过32%。家电板块方面,5月空调和冰箱的销量稳健增长,同比增幅分别为32%和17%;期内的库存处于历史范围较低位。同时,虽然液晶电视销量大幅下滑,但由于生产减速,其库存仍保持在低位。

库存分析显示,选择性地看好上游产业和消费品板块,我们预计,今年三季度工业产品板块的收入增长将会放缓,利润率减低。上游产业方面,铜、煤炭和水泥生产商应能在今年下半年维持强劲的收入增长,并提高利润率。消费品板块方面,我们看好食品和饮料生产商以及空调龙头制造企业。