建银国际证券观点:
反向回购协议不等同于下调存款准备金率。政府近期推出的反向回购协议的目的仅是在短期内推动春节期间的流动性。该举措不应理解为下调存准率的替代措施,因为只有下调存准率才能向市场注入充足的中、长期流动性,从而引发经济上的结构调整。例如,只有下调存准率才可足以弥补去年四季度出现的外汇外流。随着央行重启反向回购协议,且上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)有所下降,过去两周短期流动性已不成问题。由于目前市场短期流动性充裕,政策重点将转向利用下调存准率来推动经济增长。
政府偏向选择下调存准率而非利率作为宏观宽松的工具。居高不下的通胀、政府的保守货币政策以及负实际利率导致今年减息的可能性不大。货币刺激措施方面,我们预期今年上半年的信贷宽松政策较少;政府最多将在2月底和5月分别下调一次存款准备金率。
刺激措施在即。我们还预计积极的财政措施将会出台,包括针对保障房居民的家电补贴以及新能源汽车补贴等计划。随着政府启动支持经济的刺激政策,未来数周投资意欲应有所改善。基于欧洲央行推出第二轮长期再融资操作以及全国人民代表大会将在3月初举行,2月底更多流动性应会流入市场。
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