每周经济瞭望:2012年人民币前景展望-离岸市场将保持畅旺

过去三个月,全球经济前景黯淡及资金外流增加了在岸人民币(CNY)和离岸人民币(CNH)的波动性,导致市场愈发担忧人民币能否在2012年保持强势。然而,短期的波动不会阻碍人民币国际化进程,因为中国中央经济工作会议强调了要通过以市场为导向的中国利率及汇率改革来稳定人民币的重要性。2012年人民币健康升值的关键在于改善其在岸和离岸的流通,控制升值预期以及提高监管机制的透明度。这些措施将增强跨境贸易,防止投机性的资金流,从而降低CNY-CNH差价以及离岸人民币存款增长的波动性。

更加平衡的人民币贸易结算。今年前三个季度,人民币跨境贸易结算额达人民币1.541万亿元,同比增长690%。中国人民银行货币政策执行报告指出,今年三季度跨境贸易人民币结算收付比从二季度的1:2.9高位上升至1:1.7,意味着人民币在国际贸易中的普及程度上升。

点心债市场继续增长。2011年年初至今离岸人民币债券发行规模达到人民币1,700亿元,但由于香港拥有人民币6,185亿元的存款,所以此类债券的发行潜力依然较大。我们认为,人民币稳步上升的市场预期将推动对这些产品的需求,尤其是当全球经济进一步疲软时。

资本外流导致人民币存在进一步下跌的风险。在全球市场波动的环境下,投资者趋于撤离新兴市场。来自欧元区和美国机构的离岸资金撤回,将导致集资成本上升及加快国内企业还债的速度,从而提高美元需求和推低人民币价值。但一旦市场的风险溢价回软,这个现象可能逆转,因此,对人民币升值的长远影响不大。

预计2012年人民币将升值3%。政府近期支持人民币市场的政策包括扩大贸易结算机制、提高人民币合格境外机构投资者(QFII)及境外直接投资(FDI)的配额、推出恒指挂钩ETF,以及扩阔美元∕离岸人民币每日汇率的浮动区间,从而增强进出中国的人民币流动量。我们认为,监管改革、改善离岸人民币产品组合以及中国的经济基本面强劲,将推动人民币上升。因此,我们维持2012年人民币将升值3%的预测。