中国政策瞭望:存款准备金率再次上调,预计下一轮将在4月份出现

事件:3月18日中国人民银行(央行)宣布自2011年3月25日起上调所有银行的存款准备金率50个基点。这是2010年10月以来央行第六次,也是今年第三次上调存款准备金率,至此,大型银行的存款准备金率为20%,其它银行为18%。

我们的观点:上调存款准备金率(而非加息)出乎意料之外,原因是日本地震后流动性问题令人忧虑。我们在2011年2月21日出版的中国政策瞭望(存款准备金率再创历史高位,上半年将出台更多措施)中提到,预计三月央行将先加息25个基点,然后才上调存款准备金率50个基点。

央行目前担心日本央行的震后重建支出可能导致大量流动性流入中国银行系统。我们认为,此次上调存款准备金率50个基点是一个阻止潜在流动性流入适当的货币工具。

排出流动性以避免通胀飙升。存款准备金率上调50个基点将迅速吸收约人民币3,500亿元的过剩流动性。2月CPI达4.9%,表示通胀仍是一个威胁。我们预计,二季度CPI将升至5%的峰值。央行如要抑制通胀,控制银行系统的流动性是关键。

日本地震会否影响中国“谨慎的”货币政策?答案是否定的。尽管日本地震对全球金融市场造成冲击,并中断供应链,但上周中国仍跟随印度实施收紧的货币政策。

由于温家宝总理将抑制通胀作为经济的首要任务,我们相信,日本的灾难事件将不会改变中国2011年“谨慎”货币政策的进程。

上调存款准备金率仍为有效的货币工具。由于大量央行票据于3月或未来数月内到期,加速出售冲销操作造成的债务和上调存款准备金率有助于防止过剩流动性流入银行系统。我们认为,上调存款准备金率仍是政府控制流动性可选的政策工具;另外,我们预计,该措施将与加息交替使用来控制通胀。

预计今年上半年央行会进一步上调存款准备金和加息。

从政府近期的语气和行动判断,我们认为,今年上半年更多收紧措施将会出台。预计,央行将在4月初和5月两次上调利率,每次25个基点;此外,4月底央行或会再次上调存款准备金率50个基点。