食品饮料2015年投资策略:审美疲劳将缓解

投资要点

2014年整体表现不佳。2014年到目前为止的这一轮牛市行情,食品饮料行业表现不佳,年度涨跌幅在28个一级行业中排名靠后,也远低于上证综指和沪深300指数同期涨跌幅。我们认为,食品饮料板块错过2014年的牛市班车主要有以下几个原因:首先是风格错位;其次,传统行业的关注度在不断被削弱,产生审美疲劳;第三,受白酒拖累;第四,食品安全问题所引发的黑天鹅事件成为持仓隐患。

饮料制造板块谨慎乐观。该板块最主要是看白酒能否触底反弹,经过对政策背景、库存水平、产销增速、价格走势、产业资本投资意愿等几个方面进行分析:首先“厉行节约”逐步深入;其次,行业产销量增速均非常低迷;第三,白酒库存仍处于高位;第四,高档酒价格持续回落,甚至出现倒挂;第五,产业资本介入传言很多,但实质性动作较少。综上,我们认为白酒板块反转迹象还不明显,但绝对处于底部区间。从投资角度来看,投资一个处于底部的行业安全性足够,但爆发性不确定。此外,白酒板块有较强的国企改革预期。

食品加工板块强烈看好:我们对食品加工板块明确看多,该板块业绩增长较为稳定,具有必选消费特征,是真正的长青板块。该板块从大的方向上来看,逻辑虽无太大新意,但一直具有较强的说服力:人口基数和经济转型保证消费空间、城镇化带来结构性改善、消费升级开辟新产业机会。此外,随着牛市进程的深入,滞涨板块有补涨需求。在流动性推动的行情下,伊利、双汇等大市值品种将重新获得市场青睐。并且,随着经济下行的兑现,防御型板块的重要性将提高。此外,行业整体估值目前处于历史低点。

重点把握渠道革命、消费升级和行业整合带来的机会。1)在泛渠道化背景下,经销壁垒被打破,市场边界扩大。在电商环境中,市场决策周期缩短,对市场具有快速反应能力、能及时捕捉消费趋势、创新能力强的企业将胜出。2)消费升级开辟需求蓝海,给企业打开新的领域,带来新的增长点,也是企业突围的契机。能体现绿色健康、安全放心、膳食平衡等特点的产品将获得市场,汤臣倍健、海天味业、黑芝麻、双塔食品、百润股份、上海梅林、双汇发展、伊利股份等均有不同的产品和服务符合这一趋势。3)食品行业除了乳业和啤酒之外,大多数子行业都非常分散。在产业走向成熟的过程中,并购重组的频率会非常高,相关企业将从中获得较高弹性。目前有明确并购预期的有涪陵榨菜、克明面业、汤臣倍健。4)明年的股票市场,国企改革仍将是重要主题之一,涉及所有行业。经过上一轮国企改革,集团资产注入方面,想象空间已经不大。我们认为后续的国企改革更大的看点在于混合所有制改革,尤其是白酒行业,引入民营资本应该是行业下一阶段的重要主题。5)事件套利,也就是在黑天鹅事件、定向增发、股权激励和大股东增持等特定事件上带来的投资机会。

重点推荐。1)双塔食品(002481):豌豆深加工空间广阔,未来增长确定;2)汤臣倍健(300146):身处大健康蓝海,商业模式不断突破;3)伊利股份(600887):海外战略提速,全球化视野打开;4)双汇发展(000895):价值回归机会难得,恰逢买点;5)恒顺醋业(600305):资产剥离趋于尾声,主业优势凸显;6)黑芝麻(000716):黑芝麻乳打开未来空间;7)涪陵榨菜(002507):大乌江战略刚刚起步。

风险提示。食品安全监管体制改革逐渐完善背景下,食品安全事件高发。