1月官方PMI数据点评:经济仍存较大下行压力

结论

PMI数据显示经济仍存下行压力,但短期经济数据对市场影响有所弱化,市场关注的焦点集中在监管层思路的变化以及汇率和利率政策。

数据

2015年1月,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,比上月下降0.3个百分点。

要点

1月官方PMI为49.8%,低于市场预期50.2%,近两年来首次跌破50%荣枯线。对比近期各项经济数据,中国经济下行压力仍然较为显著:(1)汇丰和官方PMI有所悖离,1月汇丰PMI略有回升,与中小型企业PMI相印证,中小型企业状况好于大型企业;(2)12月工业企业盈利持续下滑,企业经营状况短期不容乐观;(3)猪肉等食品价格未见明显起色,大宗商品价格持续低迷,通缩风险持续;(4)1月中旬30大中城市商品房销售同比增速明显下滑,下旬略有起色,旬度耗煤增速剔除春节因素后未出现明显改善。(5)人民币贬值压力加大,加速资本外流和资金面压力。

PMI分项情况:12项分类指数中10项出现下滑。(1)供给端:各项指数均出现一定回落,工业生产情况不容乐观。(2)需求端:新订单和新出口订单指数均有所下降,内外需均表现疲弱。(3)库存变化:原材料库存下降,产成品库存上升,终端需求低迷使得企业库存有待去化,相应的原材料购进有所放缓。(4)价格端:原材料购进价格指数大幅回落,预计1月份PPI降幅将继续扩大。

经济数据疲弱已在市场预期之中,1-2月份为数据空窗期,市场大概率维持经济疲弱的判断,短期经济数据对市场影响有所弱化。市场关注的焦点集中在监管层思路的变化以及汇率和利率政策,管理层近期持续推出各项监管政策以抑制股市过快上涨,监管思路短期难以改变,市场和监管层的博弈将使市场处于震荡格局;货币政策方面,央行需要权衡资本外流以及经济下行的关系,人民币贬值趋势料将不会持续,央行的货币政策操作短期更偏向量化工具,从重启逆回购到投放SLO,短期降息降准的可能性降低,但长期来看,外汇占款下降造成的基础货币缺口较大,降息降准仍有必要。