铁路改革跟踪报告:调价时机提前,后续改革可期

1.事件.

2015 年1 月29 日,发改委发布了《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》,将铁路货运平均价率从14.51 分/吨公里提高到15.51 分/吨公里(2 月1 日起),允许上浮10%(8月1 日起),下浮幅度不限,同时取消“大宗货物综合物流服务费”。

2.我们的分析与判断.

2.1. 铁路市场化改革再进一步.

《通知》从两个方面推动了铁路市场化改革在进一步:1.首次确立货运价格的双向浮动模式,有利于运输企业灵活应对市场变化;2.取消“大宗货物综合物流服务费”,意味着铁路收费进一步透明化,有利于消化运价上调的压力,促使价外成本回流价内。

2.2. 大秦短期直接受益,板块长期潜在红利.

根据公司公告,大秦铁路全年有望因调价而增收24.1 亿元;广深铁路、铁龙物流因货运业务占比较小,短期影响不大。长期来看,随着大宗货物的运输压力逐渐减轻,各铁路运输公司均有望利用运价浮动机制来优化业务结构,提高线路资产的整体盈利能力。

2.3. 后续改革有望较快推进.

与往年的调价时机相比2015 年的《通知》发布时间较早,后续改革有望较快推进。我们重申 “市场化改革无路可退”的观点,相信铁总将不断向改革的“深水区”进军,从而改善铁路投资的长期盈利预期,有效吸引外部投资。

3.投资建议:维持推荐.

《通知》的出台进一步明确了铁路市场化改革的方向,铁总有望加速进入改革的“深水区”。深化改革不但将提升铁路上市公司体内资产的盈利能力(运价自主浮动、业务结构优化),而且为上市公司在资本市场上再度发力提供了广阔的舞台(体外资产的盈利预期改善), 因此我们继续推荐铁路运输板块的大秦铁路( 601006.SH )、广深铁路(601333.SH)、铁龙物流(600125.SH)。

4.风险提示.

铁路大宗货物的运输需求下滑过快;铁路后续市场化改革进度偏慢。