燃气行业动态点评:天然气价格改革预期上升

事件:近期燃气板块表现活跃。

点评:

存量气和增量气将于今年内实现并轨。

发改委早于2013年7月出台了天然气价格调整方案,区分了存量气和增量气,将增量气门站价格一步调整到与可替代能源价格保持合理比价关系的水平,存量气价格调整分3年实施。按照天然气价格改革“三步走”战略,今年内将实现存量气和增量气的价格并轨。目前存量气价格为1.81-2.86元/方,增量气价格为2.29-3.32元/方,二者之间有0.46-0.48元/方的价差。自去年8月份以来,WTI原油价格已经跌近50%,市场普遍认为油价大幅下跌为天然气价格并轨提供了一个契机,预计气价调整的时间点可能在今年2季度。由于油价大幅下跌,价格并轨预计将带来增量气价格下调,存量气价格上调,而存量气的涨价幅度很可能低于此前预期。气价实现并轨后将实施市场化调整,并与可替代能源价格保持合理比价关系的水平,意味着天然气的市场竞争力有望增强,有利于燃气分销商对下游用户的拓展,天然气的需求增长有望提速。

近两年天然气消费增速持续下滑。

2014年1-12月,天然气产量1279亿立方米,同比增长5.7%;天然气进口量578亿立方米,同比增长8.2%;天然气表观消费量1786亿立方米,同比增长5.6%。受制于上游气价上涨及经济增速放缓的影响,近两年天然气消费增速持续下滑。

近期油价现反弹迹象。

近半年来油价大幅下跌对天然气在下游的推广形成了一定的阻力。今年进入2月份后,国际油价出现止跌反弹的迹象。如果油价继续反弹,那么对天然气市场需求的压制影响将进一步削弱,在一定程度上有助于天然气消费增速的回升。

投资建议:气价改革预期上升,维持行业“谨慎推荐”评级。

天然气价格并轨将于年内实现,由于近半年来油价已经大幅下跌,为实施气价并轨提供了契机,因此市场对气价改革的预期上升。气价并轨的实施可能带来增量气价格下调,而存量气价格上调的幅度低于预期,使得此前市场对气价并轨将带来门站价再上涨可能进一步压制下游燃气需求的担忧有所缓解。近期燃气板块表现活跃,建议重点关注业绩稳健估值较低的深圳燃气、14年度业绩超预期的陕天然气,关注天然气业务处于快速扩张期的金鸿能源。

风险提示:门站价上涨超预期,天然气消费增速持续下滑。