国药股份获批混合所有制改革试点点评:混改将为公司长期增长添动力

报告摘要:

公司公告

日前接到控股股东国药控股股份有限公司通知,国药集团已经获得国务院国有资产监督管理委员会就《中国医药集团总公司发展混合所有制经济试点方案》的批复,原则同意国药集团试点方案有关内容。同意公司作为国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位之一。

公司是我国精神麻醉药物商业领域的绝对龙头。精麻药物生产销售的进入政策壁垒极高,仅三家企业取得一级流通资质,公司在本领域占据80%以上的市场份额。电子印鉴卡的推广有助于加强公司对于医院终端的控制。公司通过向上游投资精麻药物生产企业参与精麻药品生产,分享工业利润,全产业链布局优势明显。考虑到精麻药物临床需求的刚性,我们预计精麻类药物未来仍将保持稳健增长。精麻药物价格不受药品招标采购的影响,在医药改革处方药价格承压的行业背景之下,公司由于精麻主业的稳健特性,投资价值非常突出。

除了对利润贡献最大的精麻业务之外,公司其他业务也颇有看点。

预计国瑞药业在完成退城进园工作之后,业绩将逐渐提升,为公司医药工业板块增长增添动力。公司医药商业直销业务集中于北京地区,覆盖绝大多数二三级医院终端,目前已经涉足部分医院的药房托管业务,未来快速发展可期。近期医药电商概念大热,公司早已经建立国药商城以B2B方式抢占并巩固零售终端市场。牙科产品线,第三方物流服务等业务都是未来公司增长的看点。混合所有制试点将为公司目前稳健增长增添更多动力。

投资建议:

公司精麻药业务壁垒极高,其他各板块业务发展良好。我们预测公司2014、2015、2016年EPS分别为1.06元、1.3元、1.6元,对应昨日收盘价PE分别为29倍、24倍和19倍。公司是精麻药物领域优质标的,我们维持增持评级。建议密切关注公司混合所有制改革进程。

风险提示:药品降价风险,国家对精麻药品管理政策变动风险