南京新百:投资美西百货逐步推进O2O跨境电商

公司发布公告,与控股股东三胞集团共同投资美西控股有限公司,公司投资100万美元参股,持股比例为8%,三胞集团先后投资、增资600万美元,持股比例为51%。我们将目标价格下调至19.00元,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

美西时尚为销售二线奢侈品的电商平台:美西时尚主要面向国内二三线城市销售高端奢侈品,使具有一定经济实力的消费人群通过其网络代购满足其对奢侈品消费的需求。其主要采用自采和代销两种商业模式:一是通过与香港和国内的大型品牌代理商和品牌商之间的合作,直接采购商品,目前与MichaelKors、MCM等品牌拥有直接合作关系;二是采用与传统百货一致的扣点模式,扣点在15%-25%之间。主要营销策略是通过与线上媒体合作进行推广,包括门户网站、银行、搜索引擎等。此外,公司目前定期发布时尚杂志Mzine,目前每个月已经有超过20万客户阅读该杂志,该数据超过《时尚芭莎》,仅次于《VOGUE》和《ELLE》。

投资美西时尚,逐步发力推进O2O跨境电商:截至2014年10月31日,美西时尚账面价值为-286.5万元,会计评估咨询价值为600万美元,合3,690万元人民币。按公司实际投资和增资金额计算(公司和三胞集团共出资700万美元,获得股权比例59%),目前美西百货估值为1,186万美元。本次交易未披露美西时尚的收入和利润数据,我们预计尚处于未盈利状态。我们认为本次交易完成后,公司将进一步利用英国子公司HouseofFraser的海外资源优势,同时利用美西时尚在电商领域的平台,建立和发展跨境电商,为消费者提供全方位线上线下相结合的商业服务。这有利于公司业务发展,增强公司的综合竞争力。

评级面临的主要风险n宏观经济下滑抑制居民消费需求,收购标的公司固定资产折旧费用增加影响公司经营业绩。

估值

自2014年10月1日起,公司取得HighlandGroupHoldingLimited的实际控制,并纳入公司合并报表范围;HOF虽然2014年全年处于净亏损状态,但4季度预计有较多盈利,使得公司并表后净利润较2013年大幅增长,公司预计2014年净利润增长150%-200%。我们调整公司2014-2016年每股收益预测分别为0.66、0.73、0.80元。由分部估值法,我们将目标价由20.00元下调至19.00元。公司目前频繁收购兼并,预计2015年完成增发收购南京国贸中心事项,未来其它资产注入预期较强,维持谨慎买入评级,建议关注公司未来的经营业态转型的交易性机会。