央行降准点评:春风拂面,降准来袭

事件:

2015年2月5日,央行下调金融机构准备金率0.5个百分点,同时对符合定向降准的城商行、非县城的农商行额外降准0.5个百分点,对农业发展银行额外降4个百分点。

点评:

降准政策出台符合市场的预期,但是时间点有些出乎市场意料,保密工作也做得较好。此时间点推出降准,我们认为是PMI数据疲弱表现加强了管理层的决心。在汇率与实体经济的权衡中,央行选择了更加偏向实体经济。同时,春节对资金的需求往往减少银行存款,导致银行资金短暂的紧张,节前降准可以缓解这一局面。从内容上看,仍然体现了央行结构性货币政策的大思路。根据测算,此次降准大约能释放6500亿左右的流动性,理论上经过派生能够增加货币供应量2.5万亿左右。

对实体经济的影响:救助而非改善。然而,当前实体经济需求端疲弱,体现为低通胀甚至通缩的风险环境。一方面银行谨慎放贷,另一方面是实体经济贷款需求不高,因此降准对于实体经济的实际效果值得怀疑。从2014年的两次定向降准来看,实体经济的信贷与社会融资规模并没有出现显性改善。但是对于救助传统工业的大型国有企业有帮助,12月国有工业企业与集体工业企业利润总额同比下降35.65%与37.36%,利润较去年同期大幅下降。

对于资本市场而言,短期内情绪面明显改善,但快牛难现。从新加坡富时A50指数期货飙涨5.5%的表现来看,市场的解读比较乐观。但是由于已经有预期,因此无法形成特大利好,无法重现2014年11月21日降息带来的较长时间连续疯涨的市场效应。而且下周打新将冻结两万亿的资金规模,证监会规范杠杆带来杠杆收缩效应以及为抑制快牛不排除证监会再次放出利空的可能;从历史上看,降准或降息政策往往加剧市场波动,但是无法改变趋势;当前市场处于慢牛行情,降准会使得慢牛持续下去。不过由于当前市场处于震荡整理的相对低位,经历过调整的大盘短期内续能够形成连续大涨的局面。同时,根据历史经验,春节前后股市往往会有一波上涨行情,我们认为当前环境下后续两周历史规律可能再次发挥作用。我们认为银行、保险、券商等金融股、房地产、农业、水利建设等行业板块股受益。