中国市场评论:降准效果不宜高估,实际利率高企仍需降息

昨日晚间央行“意外”宣布降准,且此次降准力度超出预期, 除普降0.5 个百分点外,对符合标准的城商行和涉农金融机构额外降准0.5%,对农发行额外降准4 个百分点,按照去年年底银行业存款113.8 万亿元,城商行存款规模11 万亿粗略估算的话,释放的流动性可达6000 亿人民币。

降准的目的在于释放冻结在央行的流动性,向金融机构提供更多信贷资源,刺激信贷流向实体经济,对冲去年下半年外汇占款的持续下降,缓解流动性紧张局面,对国内经济企稳,改善企业宏微观环境,化解信用风险都将发挥正面作用。

但需要指出的是,市场在欣喜之余,也需要保持一份冷静,此次降准可能是“迫不得已而为之”,央行并未倒向全面刺激:1)今日公开市场操作,7 天逆回购已经缺席,且28 天逆回购利率仍维持在4.8%,可谓冷水浇头,显示央行无意让市场过度兴奋, 有意控制节奏;2)在历次降准之前,外汇占款都出现收缩趋势,但此次降准前6 个月,累计外汇占款投放净减少423 亿元,2012 年2 月降准前6 个月外占累计投放6119 亿元,2008 年10 月降准前6 个月,外占累计投放高达2 万亿元,因此从对冲流动性萎缩的角度而言,此次降准的环境与前两轮已经大不相同,效能并不会特别明显,这也是“迫不得已而为之”的体现;