北控水务集团:认购金彩国际股份,涉足光伏电站领域

最新消息金彩控股(01250.HK,未覆盖)2月3日开市前发布公告,拟向北控水务、中信产业基金等认购者配售新股与优先股。北控水务收盘后召开电话会,就有关问题进行了沟通。

分析北控水务表示斥资14亿港币投资金彩控股的主要用意在:1)通过自购分布式光伏电站发电节约水务运营的电费成本;2)布局分布式光伏,看好国家政策扶持,例如政府补贴和贷款支持等。交易完成后,北控水务对金彩持股35%,为最大单一股东并计提投资收益。

根据我们的测算,污水厂运营成本约30%为电费。公司称白天从电网外购电的价格约0.7元/度,光伏电站发电成本与此大致相当。而分布式光伏发电可额外获得政府补贴0.42元/度,这部分盈利将在北控水务和金彩国际之间进行分配。此外,北控水务还将获取场地租金收入。

公司看好国家对分布式光伏政策支持,预计项目未来的IRR在10%-15%左右。我们认为,分布式光伏项目盈利的主要风险来源于购电和电网准入;北控水务和金彩国际的合作模式有效地解决了这两个问题。金彩国际当前项目储备就有1.5GW的集中式和0.2GW的分布式电站,北控水务可提供0.8-1GW的需求。此外,北控水务可计提来自金彩国际的投资收益。

资金状况仍然较好。公司截止2014年6月30日在手现金48亿港币,净负债率90%;本次交易两年分五期耗资14亿港币,先期投入仅4亿港币。

我们仍然看好公司水务主业的发展,政策利好持续。公司背靠国企集团,管理层激励到位;我们看好公司作为国内水务行业龙头,市场份额持续扩大。

潜在影响我们维持中性评级、当前的盈利预测和目标价。

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