第一创业-2014年第30期及2015年第01、03-05期国开债投标分析

摘要:

需求持续羸弱拖累生产并使库存状况恶化。2月1日,国家统计局公布1月官方制造业PMI。1月官方制造业PMI 为49.8,较上月回落0.3,为2012年10月以来首次跌破50的荣枯线。12个分项指标中,仅在手订单、产成品库存、供货商配送时间(这是一个逆向指数,即该指数与PMI 呈负相关)回升,因此有10个指标表现负面。(1)新订单指数回落0.2至50.2,新出口订单指数回落0.7至48.4,外需短期内受人民币实际有效汇率升值影响拖累需求较多,内需自身较弱难以抵消外需的不利影响。(2)生产指数回落0.5至51.7,已连续4个月回落,企业生产意愿总体不强。(3)产成品库存指数回升0.2至48.0,主要原材料购进价格指数回落1.3至41.9,原材料库存指数回落0.2至47.3,原材料端价降库减而产成品端库增,大宗商品价格回落并未带动企业对原材料的补库存意愿,企业仍然在原材料端主动去库存、产成品端被动补库存。

货币政策宽松的条件已具备。总体来看,在去年12月的融资冲量背景下,今年1月制造业仍在继续探底,侧面印证了我们对12月融资需求来自地方融资平台囤积需求的推断。而财政支出和房地产投资增速短期内走出低谷的可能性依然不大,经济面临进一步失速风险,因此货币政策此时有更多稳增长责任。另一方面,CPI 和PPI 同比继续下探,美国10年期国债收益率1月份下行近50个bp,美联储最新议息会议已给加息预期降温,欧洲、日本等经济体货币政策进一步放松,中国货币政策具备宽松条件。随着春节前流动性趋于紧张,春节前全面降准降息的概率已加大。

预计本周二(2月3日)上午国开行将发行的2014年第30、2015年第01及第03-05期金融债的中标收益率分别为3.61-3.65%(1年期)、3.71-3.75%(3年期)、3.76-3.80%(5年期)、3.81-3.85%(7年期)、3.80-3.84%(10年期),其中增发的1、3年期对应的中标价格分别为100.71-100.74元、100.56-100.67元。