金融服务行业点评:央行意外降准,流动性保持宽松

事件:

中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

点评:

央行意外降准,释放流动性约6000亿元.

以14年12月底的存款113.8万亿计算,每降低0.5个百分点的存款准备金率,释放流动性为5700亿元,农发行额外降准4个百分点,约释放流动性220亿,其他业务类型再降准0.5个百分点,释放流动性较难统计,所以,本次降准释放的可以预见的流动性约为6000亿元。

银行显著受益于降准.

以1%的利差计算,增加银行受益57亿元,占全年1.2万亿净利润的0.47%。贷存比高的交行、招行和中行由于流动性释放,对缓解贷款紧张更为有利,同时小微业务占比高的城商行受益较多。

等待券商业绩修复,关注低估值券商股.

监管对券商行业两融检查带来的“强平”和“收伞”效应打击了二级市场对流动性的信心,超预期降准可部分缓解流动性压力。降息降准周期中,券商经纪佣金与资本中介业务利息收入有望上行,将部分抵消前期对券商15年业绩的担忧,关注调整充分的招商证券,看好行业龙头中信证券。

保险股投资收益有望继续上行.

降准情况下,中债指数有望上行,保险投资资产仓位80%左右配置于类债资产,直接提高投资资产公允价值。降息通道初期对长期国债移动平均线较小,保险准备金评估利率影响不大,保险存量负债攀升有限,2015全年会计利润释放可期。建议关注寿险业务与投资弹性较高的保险标的中国人寿和中国平安。

风险提示:经济加速下行,银行坏账意外增长,监管趋严.