近期人民币汇率波动点评:2015年人民币将保持升值趋势但对美元存贬值压力

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近日,媒体报道,人民币7天6次逼近跌停,中国遭遇17年来最大规模资本外流,人民币贬值传言甚广。

点评 以上传言不实。连续逼近跌停并非连续贬值,实际上人民币对美元汇率连续7天平稳,人民币对美元小幅贬值与资本外流没有必然联系。总体来说,2015年人民币仍将保持升值趋势,但对美元存在一定的贬值压力。

1、连续逼近跌停并非连续贬值,人民币对美元汇率连续7天平稳 2014年3月15日,央行网站公布,自3月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价波动幅度由1%扩大至2%。 媒体报道的近期人民币7天6次逼近跌停,实际上指人民币对美元即期汇率低于人民币对美元中间价接近2%。自1月24日到2月4日, 连续8个交易日,人民币对美元即期汇率低于人民币对美元中间价1.75%~1.97%。

1月23日和26日,人民币对美元即期汇率贬值幅度较大(-0.310% 和-0.41%),主要受到23日欧央行宣布推出万亿欧元QE 的影响,我国货币政策放松压力倍增,人民币汇率承压。 1月27日后的连续7天,人民币对美元即期价和中间价都比较稳定,前者在6.251附近,后者在6.135附近,人民币对美元即期汇率低于中间价1.86%左右,看似连续跌停,实则比较平稳。

2、人民币对美元小幅贬值与资本外流没有必然联系 外管局2月3日公布的数据,2014年四季度中国资本和金融项目逆差912亿美元,经常项目顺差收窄至611亿美元,国际储备资产减少300亿美元。

据此,有媒体报道,人民币贬值危机初显,16年来最大规模资本外流。 我们认为,人民币汇率变化与资本外流没有必然联系。即便将资本和金融项目逆差看作资本外流,2014年四季度人民币对美元即期汇率小幅贬值1.040%,资本和金融项目逆差912亿美元,但2014年一季度,人民币对美元贬值2.639%,资本和金融项目顺差940亿美元;2014年二三季度,人民币对美元小幅升值,资本和金融项目却逆差分别162亿美元和90亿美元。 类似情况也出现在2012年一、三季度,2012年一季度人民币对美元贬值,资本与金融项目顺差,三季度人民币升值,资本与金融项目却逆差。

3、上半年人民币对美元贬值压力较大 总体看,2015年中国经济约增长7%,仍居全球主要经济体前列, 理论上人民币仍将保持升值趋势,这一点与2014年是相同的。2014年人民币实际有效汇率升值6.24%,对欧元、日元、英镑即期汇率分别升值10.58%、11.18%、3.71%,对美元贬值2.42%。

上半年人民币对美元贬值压力较大,主要有2个方面原因,一是美国经济强劲,美联储加息预期升温,美元持续升值,且升值幅度较大; 二是中国房地产市场持续调整的效应仍将继续显现,经济下行压力较大, 尽管中国经济增长率高于美国,但经济增长放缓是人民币对美元贬值的根源。 我们预计2015年人民币对美元或复制2014年的走势,上半年人民币对美元小幅贬值,即期汇率低于中间价1%~2%,下半年人民币结美元比上半年小幅升值,即期汇率贬值幅度有所收窄,全年对美元小幅贬值,不会出现全年持续性贬值趋势。

结论

1、连续逼近跌停并非连续贬值,人民币对美元汇率最近7天平稳。 2、人民币对美元小幅贬值与资本外流没有必然联系。 3、2015年人民币将保持升值趋势,上半年人民币对美元贬值压力较大。