中国经济月度预测:进入宏观数据空窗期,政策暂时观望

近期经济增长面信息好坏皆有。信贷投放于去年年末开始加速。进入2015年1月,投放的力度应该仍然不低。这有利于经济增长的复苏。地产销售同比增速虽然在今年1月有所下滑,但销量的绝对数量仍然不低,复苏的势头并未结束。但另一方面,1月份的制造业PMI 进一步下降,显示企业信心走弱,带动内需下滑。而钢铁行业的产能利用率也大幅下挫。整体来看,目前增长面信息并不一致,未来经济增长走势仍然模糊。

春节因素扰动年初宏观数据的解读。2015年的春节在2月19日,与2014年1月31日的春节在日历上差了近20天。这种大幅度的春节错位会对今年1月份的宏观经济数据带来很大扰动。一般来说,企业会在春节之前加快工作。因此,春节越早,1月份的宏观经济数据表现会越好(出口尤其如此)。这样看起来,今年春节的错后会导致1月份宏观经济数据明显偏低。这种扰动会模糊1月份宏观数据所包含的经济信息。

宏观数据空窗期,政策暂时保持观望。正是因为春节扰动的存在,所以像工业增加值、投资这样的重要数据都没有1月数据的发布,而是等到3月份发布1、2月的累计增速。这些数据的空缺,再加上春节错位的扰动,导致年初出现宏观数据的空窗期。在这段空窗期中,宏观政策应该会保持观望的态度。重大政策调整需要等到3月初发布1、2月数据之时。

1月CPI 将滑向1.0%,通缩压力将推升货币政策放松预期。从近期食品价格低迷的走势来看,CPI 在短期内还将继续下探。1月CPI 同比数字预计在1.0%附近。

考虑到物价的低迷,我们已经将2015年全年CPI 预测从之前的1.8%下调至1.6%。

低迷的物价数据会让货币政策放松预期再次升温。不过,正如前文所述,货币政策如果有重大举措(如降准降息),需要等到3月初宏观形势明朗之后。