投资要点:
2015年1月制造业PMI为49.8,较2014年12月值回落0.3,为2012年10月以来首次跌破荣枯线。分项指数多数回落,仅生产和新订单指数等少数指数仍位于50以上。
2015年1月非制造业商务活动指数为53.7,比上月回落0.4,虽仍在扩张区间,但为2014年2月以来新低,继续呈回落趋势。非制造业新订单指数降0.3至50.2,虽仍在扩张区间,但再度接近荣枯线,显示非制造业需求继续放缓。
整体看,内生需求不足的态势依然延续,经济仍在筑底中。但考虑到非制造业从业人员指数显示就业压力虽仍存风险但已有所缓和,且四季度以来密集批复的基建项目受春节前开工不足等原因影响,目前尚未完全显示出效果。我们认为,一季度政策仍然大概率保持定力。3月制造业PMI和非制造业PMI的反弹幅度将验证经济下行程度,届时经济数据的状况将决定下一步的政策走向。
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