国际金融市场观察:押注商品反弹

2011年案例提示欧洲宽松能有效刺激经济与通胀。

2015年1月22日,欧央行祭出规模至少为1.14万亿欧元的开放式资产购买计划,全球资本市场波澜再起。欧洲以万亿规模扩张资产负债表的事件曾在2011年三季度至2012年二季度时期发生过,上轮欧洲宽松的演进路径可供参考:2011年三季度欧央行宽松后,包含资本品制造、交通运输和商业服务的欧洲工业板块相对走势大幅反弹,显示欧洲工业活动显著扩张。作为名义上的世界第一大经济体,欧洲复苏带动了美国与新兴市场经济超预期反弹,花旗经济惊喜指数显示连续一个季度欧洲、美国与新兴市场经济数据表现超市场预期。同时,欧美5年期通胀补偿债券隐含通胀预期出现明显反弹,对通胀敏感的原油价格随之上行。由此可见,欧洲宽松具有提振全球经济、抬升通胀预期的效果,构成利多大宗商品价格的宏观环境。

2015年欧洲复苏之火重燃,原油迎来抄底狂潮。

本轮欧洲量宽如期在房地产和汽车等利率敏感行业复苏的星星之火上又添了一壶油,目前欧股中这两个板块相对大盘走势达到5年以来最高点。同时,德法通胀补偿国债隐含通胀预期跳升,原油相关ETF 与ETN 进入申购狂潮。由于远期增长与通胀预期率先抬升,原油期货合约远期曲线出现远月走势远强于近月的情况。目前Brent 与WTI 原油12个月-当月合约价差已接近10美元/桶,略弱于2009年初时期原油大反转时期;但考虑到目前的资金成本远低于2009年,储油无风险套利效果已非常可观,过剩的原油将由无风险套利储备吸收,库存积累不再是压力。增长与通胀预期复燃带来远月拉近月和最终的近月价格反弹将是原油市场接下来的节奏。2015年2月正值全球炼厂炼能检修低谷,适宜原油价格反弹趋势维持。

押注商品反弹投资标的:能源先行,有色殿后。

由于欧洲宽松时期美元指数的季度方向仍是上涨,全面做多大宗商品的策略并不稳健。投资者应优先挑选能够直接受益于欧美经济回暖、与美元负相关性较低的品种:我们推荐的品种是原油、锌和镍。尽管原油现货市场价格仍可能出现反复,鉴于大宗商品价格大底时期相关板块走势对大宗商品绝对价格的领先性,商品价格止跌即成为相关板块取得相对收益的充分条件,我们建议战略建仓如下标的:油气企业:中国石油(601857)、美都能源(600175)、洲际油气(600759);油服设备:杰瑞股份(002353)、富瑞特装(300228)、江钻股份(000852) ;化工企业:PTA 产业链、甲醇产业链,如荣盛石化(002493)等;新能源:电动、光伏等替代能源,如特变电工(600089)等;有色金属:驰宏锌锗(600497)、吉恩镍业(600432)、华泽钴镍(000693);基金标的:华宝油气(162411)、华安石油(160416);港股标的:中海油(00883)、中石化冠德(00934)、中海油田服务(02883)、安东油田服务(03337);美股标的:怀廷石油(WLL)、先锋自然资源(PXD)、United States Oil Fund(USO)、ETFSBrent 1 Month ETF(OILB) 、Proshares Ultra Bloomberg(UCO) 、VelocityShares 3x Long Crude Oil ETN (UWTI)、SPDR S&P Oil & GasEquipment & Services ETF(XES)、SPDR S&P Oil & Gas Exploration &Production ETF(XOP)。

风险提示。

货币政策边际效用递减,欧元区政治超预期恶化,北美炼厂劳资谈判失败。