债券周报:利率上行压力增大,债市面临调整

投资策略要点.

1月PMI和汇丰PMI均在荣枯线以下,制造业增长动能不足,通缩压力较大,宽松政策预期强烈。央行逆回购利率偏高,短期利率上行压力增大,债市面临调整。货币宽松预期下慢牛可期,短期调整是介入良机,建议投资者春节前可选择性参与。

基本面.

1月制造业PMI指数2012年10月以来首次跌破荣枯线,新订单和新出口订单指数同步下行,内外需不振的情况持续恶化。我们预计一季度经济复苏的动能依旧不足,市场对宽松政策的预期较强烈,基本面对债市的支持不变。

资金面.

央行加大公开市场操作的力度,货币投放增加,但逆回购利率偏高,利率下行空间有限。临近春节,叠加近期新股密集发行的影响,资金面承压,市场利率上行的压力增大。

利率债.

上周利率债发行上升,各机构认购积极,发行利率继续下降。近期市场利率下行受阻,流动性偏紧,收益率整体趋于上行。然而,利率债配置需求并未减弱,且近期股市走势趋于理性,债市的投资价值仍然存在。货币宽松预期下的利率债将大概率呈现慢牛行情,春节前可谨慎布局。

信用债.

上周信用债发行回落,二级市场成交小幅收缩,收益率曲线趋于平坦化。受东台债违约的影响,近期高等级信用债更受追捧。我们认为目前低等级信用债违约并非系统性风险,在回调压力下部分低等级信用债投资价值显现,建议选择性参与。