电子行业:台湾LED厂商9月营收点评

事项:台湾LED厂商9月营收全部出炉,LED蓝宝石厂商兆远和锐捷延续几个月的快速增长,同比增长44.5%和179.8%,环比分别增长1.9%和5.9%。LED芯片厂商集体出现环比下降,晶电,隆达环比分别下调11.9%和5.6%,但同比仍保持30.6%和17.6%的增长。LED封装厂商亿光,东贝同样延续增长态势,其中亿光环比增长6.5%,东贝环比增长0.9%,营收节节攀升。LED行业蓝宝石和封装维持较快增长,而芯片行业则出现阶段性的调整,LED行业景气保持延续。

平安观点:

台湾厂商9月LED芯片调整库存,下游封装需求旺盛

本月,台湾LED芯片厂商晶电,隆达、新世纪、璨圓全面出现环比下滑,分别下滑11.9%、5.6%、22.1%、11.7%。3季度总体上略有下滑。主要原因是LED芯片厂商的下游照明客户在第2季重复下订单,以及LED TV背光进入季节性调整。这造成厂商库存压力较大,不得不在3季度减少订单,释放库存,同时这种释放库存的情况还将持续一段时间。短期的调整不可避免,但从长期来看,LED照明旺盛的需求将会为上游芯片行业提供持续的动力。LED蓝宝石厂商营收稳中有升,晶美和鑫晶钻改变8月份同比和环比下降的态势,环比分别上升5.9%和37.8%,这印证了我们的观点,Apple Watch作为行业标杆必将引起蓝宝石材料风潮。另外,锐捷环比下降12.8%,但同比仍保持179.8%增长。企业厂商LED下游封装景气依旧,今年以来持续增长,屡创新高,亿光更是环比增长6.5%,累计年度同比增长25.1%,主要得益于打入小米、华为、联想等智能手机厂供应链,成为非苹手机重要背光供应商,开拓新的市场。正如亿光董事长叶寅夫保证:“亿光第3季获利会很好,第4季有望淡季不淡”。

大陆LED照明快速扩张,未来在于产业链之争

9月份,大陆LED呈现明显的扩张态势。先是江苏省印发了《加快推进半导体照明产业发展的意见》,随后是山西省成立全省LED产业联盟。各省都在不断提高产业的整合度,完善自身产业链结构,贯穿"衬底材料-外延片-芯片-封装-应用"各个环节。可以预见的是未来的LED行业竞争不是单打独斗,而是整个产业链之争。不断整合行业资源,各公司和各区域突出比较优势才是未来的发展方向。另外,9月23日,大陆LED上游芯片老大三安光电入围2014年胡润百富榜,这印证了我们之前的观点:目前LED产业向大陆转移趋势明确,并且市场份额还在不断向一线企业集中。实际上,我们认为在经济激烈,快速爆发的LED照明市场,最受益和未来业绩能够持续体现的也将是一线龙头企业。我们坚定看好LED板块贯穿全年行业。

投资建议

我们持续看好LED照明业务的长期发展前景。德豪润达(002005)、三安光电(600703)在倒装芯片领域均有布局,德豪润达更是唯一涵盖芯片、封装、制造、渠道的垂直一体化企业,佛山照明(000541)、阳光照明(600261)是老牌照明厂商,布局LED并渠道占优,建议投资者关注LED板块的中长期投资机会。

风险提示:LED渗透率不足的风险、毛利率下滑的风险。