北方矿业:转型带来价值重估,新提取工艺有望改变行业格局!

成功转型钾矿。北方矿业8月公告,将斥资47.23亿港元收购中国钾业100%股权,公司已完成以现金支付的订金3.63亿港元,剩余款项将以作价0.46港元的27.4亿份新股及本金31亿港元的债券支付。中国钾业持有位于陕西省洛南县的钾长石矿70%间接权益,该处矿产于今年3月份初步估值为103.8亿港元,仅中国钾业拥有的钾矿权益就价值72.66亿港元,不计其他资产,此次收购已获35%折让,价格非常便宜。交易完成后,北方矿业的主业重心将由钼矿转向钾矿。我们认为北方矿业主业成功转型后,公司估值将有明显提升。

我国钾资源紧缺,难溶钾矿石成功提取钾肥将改变行业格局。钾与氮、磷并称为植物的三大营养要素。钾对植物的营养功能包括:促进植物体内酶的活化,增强光合作用,促进糖代谢,促进蛋白质和淀粉的合成,增强植物抗旱、抗寒、抗盐碱、抗病虫害等能力。同时钾对改善植物产品品质方面也起着重要作用。

我国钾资源匮乏,多为盐湖卤水矿,品位较低,主要分布在青海和新疆,总储量约2.1亿吨K2O,约占世界总储量的2%,且储量增长潜力有限。近年中国一直致力于钾资源的勘探,并施行油钾兼探策略,但尚未取得重大突破。为了缓解国内钾肥严重依赖进口局面,国内多家科研院所联合民营企业展开了难溶钾提取试验并建立了试生产装置,但目前难溶钾提取技术普遍存在工艺复杂、生产成本高、副产品销售困难等问题,短期内难以实现大规模生产。北方矿业依托北京地质大学马鸿文教授研发团队,致力于固态钾长石提取钾盐技术研究,并已取得重大突破。

在我国,非水溶性固体钾盐资源储量巨大,但是这部分资源无法直接用于与农业生产相关的钾肥生产。因此,成功开发并利用这一资源制取钾肥,将对我国在减少钾肥对外依存度、促进经济进步社会稳定,以及保障国家粮食战略安全等方面有着重大的意义。我们预计该笔收购完成后,公司将成功转型为钾资源企业,充分受益于国家对农业行业的扶持,由于钾资源极具稀缺性,公司盈利能力将大幅提升,随着硫酸钾生产线的扩充,其成长空间将完全打开。

中旅金控入股为公司打开想象空间。北方矿业于今年7月30日发布公告,与中旅金控订立谅解备忘录,中旅金控拟认购1亿美金可转换债券(转股价暂定0.4港元)实现对北矿入股。若中旅金控全数行使,将占北方矿业扩大后股本11.7%,将成为该股第二大股东。我们认为,本次中旅金控参与认购北方矿业的可换股债券,将为北矿收购中国钾业提供融资。未来中旅金控有望继续增资,从而对北方矿业实现控股,北矿可能会成为港中旅农业业务的重要平台。

维持“买入”评级。由于目前公告中并未披露更多收购公司财务运营数据,我们暂不做财务模型预测,但就矿产评估报告给出的钾矿价值为103.8亿港元,公司股本166.03亿股,折合每股价值0.63港元,建议重点关注。催化剂:中旅金控继续增资,其它大型央企或金融机构战略入股等。

风险因素。钾长石提取硫酸钾技术量产风险、生产成本控制风险。