策略周报:短期市场风险偏好继续处于高位

本周展望:短期内房贷松绑提升风险偏好,中长期警惕增量资金边际效用下降风险

我们认为,在当前经济下滑得到确认,同时货币政策进入放松周期也得到确认的情况下,短期内决定市场的重要因素将是市场情绪,中长期股市将回归基本面。

短期内放贷松绑提升风险偏好,同时四中全会和沪港通吸引增量资金入场逻辑仍然适用。一方面,央行通过稳定房地产来对冲经济下行的风险,救市意图十分明显。市场也对于政府托底经济形成一致预期,即“经济下滑虽然确认,但是空间有限。”另一方面,8月底以来支撑大盘向上的主要逻辑仍然适用,我们预计直到四中全会前,改革力度预期的增强仍然会令市场风险偏好维持在较高水平。

中长期来看,市场风险将加大,主要原因有两个:1.影响前期股市上涨的驱动力边际效用将走弱。四中全会召开前市场对于各项改革预期进行炒作,会议一旦召开,前期改革的预期如果无法兑现或证伪将令市场热情退潮,同时沪港通引领的增量资金入市主要目的还是短期套利,长期能否持续性地推动大盘蓝筹还存在不确定性。2.股市将会更加注重宏观经济基本面,8月底以来的增量行情将逐渐转变为存量行情。改革预期提升的风险偏好边际下降的情况下,市场将会更加关注基本面,基本面方面中采PMI显示内需依然疲软,制造业整体未出现改观,景气度依然较低,而房地产止跌企稳难度较大,企业盈利角度来看,产品价格和数量难有改善,预计四季度盈利下行压力较大,股市一旦回归基本面将出现下修。

在经济下行确定风险不断增加的情况下,强周期股向上空间有限,我们重点推荐偏防御类的股票:医药、食品饮料和家电。理由:1.盈利确定,利好DDM模型分子;2.促进消费升级和扩内需既符合经济转型调结构的要求,也将成为稳增长的工具。

此外,符合改革政策的主题投资将继续演绎结构性行情,我们重点推荐四类股票:1.沪港通相关标的:A/H折价个股、股息率较高的A股、A股独有的大市值高成长性的稀缺性股票;2.四中全会预期出台政策利好的主题:依法治国概念股(舆情监测板块和武装防暴相关公司),军队改革军工中的大飞机概念股、发动机概念股;3.产业政策扶植板块:土改概念股(事关城镇化进度的户籍制度改革)、环保行业(预计政策将密集发布)、军工中的北斗导航产业链、通航产业链(涉及军工企业资产证券化、国企混合所有制、民参军三个维度);4.石油石化、铁路、电信、金融等(在垄断领域和行业景气度较高的行业引入民资相关的国企改革)。

风险提示:货币政策放松预期落空