长城汽车(买入):9月份H2销量扩张迅速; 产品周期依然强劲_股票频道

9月份销量.

长城汽车于10月7日公布2014年9月销量为6.36万辆,同比下滑4%。其轿车销量6700辆,同比下滑62%,SUV销量4.72万辆,同比增长23%。SUV新车型H2(已于7月份上市)的销量强劲扩张至8200辆。主要SUV车型H6的销量也创下2.77万辆的纪录。

潜在影响.

我们预计2014年四季度和2015年长城汽车的SUV销量将加速增长,推动因素包括:H2产能扩张和H6产能释放、未来18个月SUV新车型H8/H9/H7/CoupeC将上市。

估值.

我们维持长城汽车A股/H股的12个月目标价格不变,仍为人民币35.38元/40.41港元,隐含10%/27%的上行空间。我们的目标价格基于2014年预期市净率与2014-16年平均预期净资产回报率计算。我们维持对A股(601633.SS,10月9日收盘价人民币32.31元)和H股(2333.HK,31.70港元)的买入评级。

主要风险.

中国经济放缓导致乘用车需求增长减速;油耗标准收紧,可能抑制SUV需求;公司为涉足中型(较高价)SUV市场而加大研发和营销开支;新产品上市晚于预期。

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