纺织服装行业2014年4季度报告:企业转型进程年底将接受阶段性检验

投资建议。

我们认为2014 年4 季度纺织服装行业整体仍处于寻底过程中:? 纺服消费:在经济下滑过程中,在电商和国外品牌冲击下,纺服消费不断下滑;企业层面,转型痛苦曲折,新的经营模式仍处于探索过程中;? 纺服制造:由于国内纺服消费的低迷,需求不足,而由于成本上升,出口订单难以持续回升,制造类整体订单有赖于内需的企稳;? 纺织原料:在需求寻底过程中,过去三年国家高价收储的弊端尽显,同时国内外棉花期货在供应上升需求不足情况下暴跌,以棉花为主的原料价格也处于寻底过程中;? 9 月新棉上市后,现货棉花快速下跌,而之前国内外棉花期货价格持续暴跌。14/15 棉花年度的棉价将在相当程度上决定未来很长时间棉价波动区间。我们仍倾向于认为14000-16000 元现货价格可能性较大。

面对行业困境,企业分化,不少企业寻求转型突破:? 随着劳动力成本上升,纺服制造和原料的黄金时期永远过去,制造类和原料企业转型更可能是跨行业重组、并购;? 纺服消费未来仍有望保持较高增长,但原有品牌面临经营模式重大转型,难度较大,新品牌成长需要时间。因此,原有品牌利用资金优势并购其它品牌是完全有可能的,品牌并购的成功关键在于整合。

今年以来,市场一直在憧憬企业的转型和重组、并购,但真正有利于企业发展的较少,好的标的可遇不可求。临近年底,进行阶段性检验的可能性不能忽视。

投资策略:继续关注制造类龙头企业,市场已经对纺服消费的业绩下降做了相对充分的反应,适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌企业。

印染行业整合效果相对明显,建议关注鲁泰、华孚色纺等;? 短中期,经过大幅下跌,未来消费类企业可能不断出现反弹,中长期,产品代替渠道和市场营销成为企业核心,转型势在必然;? 行业面临重大转型,不少企业确实有重组并购摆脱困境的想法,但从想法到落实漫长而充满不确定性,未来将不断检验重组的真正效果。

投资标的:我们建议关注泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、七匹狼等个股,报喜鸟、九牧王、奥康等龙头企业也存在反弹机会。

市场回顾。

截至9 月24 日的3 季度,纺织服装及化纤板块均录得27.48%的涨幅,跑赢大盘(深成指10.31%),超额收益14.70%(沪深300 涨12.78%);其中服装家纺子板块涨幅28.26%,纺织制造子板块涨幅26.66%。个股方面,跨行业并购重组、国企改革等概念股受追捧;本季度仅少数股票价格下调。

风险提示。

纺织服装行业仍处于寻底过程中,使得企业业绩存在继续下降可能。

资本市场可能低估行业盈利模式转变的难度和过程。

纺服零售类企业的资产负债表和现金流量表反映企业普遍收缩经营、力图转型,但修复力度依然不足。