长城汽车:9月销量奠定未来中长期上升趋势

9月销量超预期。公司公布9月份销量为63642辆,同比微跌3.68%,环比劲增29.38%,超预期。其中皮卡销售9714辆,同比微跌5.06%,环比增长25.44%;SUV 销售47200辆,同比增长23.11%,环比增长22.93%;轿车销售6725辆,同比下跌61.58%,环比大增120.42%。

H2销量超预期,完美组建“H2+H6”双明星车型。H2自今年7月上市以来月销量分别达到1260辆、3859辆和8288辆,进入主流畅销SUV 车型阵营。我们预计H2在10月的销量有望突破10000辆大关。H2与H6一起构成公司的完美“双明星”车型时代,将力保公司未来中长期销量和盈利的良好增长。

H6销量继续突破,可提供足够的“安全垫”。自9月18日哈弗H61.5T 升级版车型官方降价6000元以来,其销量再创造历史新高,9月达到27741辆。我们预计随着时间的推移,H6单一车型销量有望进一步爬升,至年底其月销量突破30000辆应是大概率事件。销量的屡创新高完全可以抵消因降价带来的盈利水平下降的负面影响,为公司提供足够的“安全垫”。

H1、H9和H8等新车型上市将进一步提升公司业绩。H1、H9将于年内上市,H8将于明年1月上市,新车型将进一步提升公司业绩。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。

风险提示:国内经济下滑超预期。