延华智能:设立并购基金,外延拓展更进一步

事件.

10 月10 日,延华智能发布公告与英飞尼迪(上海)创业投资管理有限公司签署《延华英飞智慧城市产业并购基金合作框架协议》,拟共同设立上海英飞延华创业投资管理有限公司及上海延华英飞创业投资中心,基金规模初定为人民币3-5 亿元。

评论.

合作方英飞尼迪是以色列著名投资公司:1、英飞尼迪管理着以色列最早的风险投资基金和最大的创业孵化器,也是世界领先的专注于中国市场的跨境投资集团,从03 年开始就进入了中国市场;2、从核心投资方来看,有中国国家开发银行、以色列最大投资公司IDB、以色列领先投资公司Clal 工业和投资集团、苏州元禾控股有限公司、美国Access 工业集团和GlenRock 集团,具备较强资金及技术实力;3、从合作方来看,有AGT、中国安芯、北大荒集团、首创股份、京东方、中国航天科工集团、中粮集团、丰盛集团、浙大网新等公司,英飞尼迪专业投资实力得到多方认可;4、目前,英飞尼迪管理着近百亿人民币资本,完成近百笔投资和三十多起成功退出,包括神州数码、神州信息、中国安芯、中国安防技术等。

合作设立基金推动公司业务拓展:1、英飞尼迪采用“创新技术引入+跨境资本投资”的投资模式,投资领域覆盖科技媒体和通信、生命科学和医疗、节能环保和新材料、安防、教育及文化产业、先进装备制造、现代农业等,通过设立基金,可以帮助公司引入医疗、安防等领域先进技术,补强现有技术,增强业务实力;2、公司此前制定了并购外延拓展发展路线,而英飞尼迪在智慧城市领域具备较强的技术、经验和项目资源,有助于公司并购,进行产业整合,进一步完善产业链;3、英飞尼迪在我国多地与当地政府设立合资基金,与政府部门具备良好的合作关系,与公司全国推行的智城模式形成较好的地方政府资源互补。

战略逐步落地:1、区域拓展方面,智城模式不断复制,目前已签城市4 个,新签的遵义智城,项目已经开始逐步落地,签订的智城都在逐步做实,预计未来公司仍将继续签订新的智城,拓展区域布局;2、业务结构调整方面,今年医疗业务上升较快,源于公司长期战略考虑以及在医疗领域长期布局,随着该业务逐步放量,有助于提升公司体量和盈利能力;3、并购外延发展方面,公司在去年年报中明确提出并购外延发展模式,此次与英飞尼迪合资设立并购基金,为未来并购打下了良好基础,再一次说明公司战略在逐步落地。

投资建议.

预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.16、0.21、0.29 元,分别对应74、53、40 倍估值水平,考虑到短期政府投资放缓对于行业以及公司业务进展带来一定影响,维持“增持”评级。