2014年4季度行业比较策略报告:改革巧抓择时良机,四季度盼平稳过渡

目前本届政府很可能又一次时遇改革的绝佳良机,即改革之切已刻不容缓,而利益集团的潜在阻力又大为减轻。从全面深化改革小组的成立,到轰轰烈烈的打虎反腐,再到国企改革快速破冰,本届政府的改革之决心已众目昭彰。

我们以“大迁徙”作为比喻,一方面代表我们坚信这次准确择时,且壮志雄心的改革之行,从长期来看,终将会顺利冲破“旧稳态”的藩篱,从而最终顽强抵达“新稳态”的彼岸。但另一方面,同样如“大迁徙”一样,大刀阔斧的改革,也就意味着“新常态”注定会布满荆棘和坎坷。小平同志曾将改革比喻为“摸着石头过河”,朱总理更是将改革比喻为“向着地雷阵亦或是万丈深渊勇往直前”。即便再成功的改革,也终将会付出一定的代价,而付出代价的大小则取决于管理层的技艺是否精妙,而公众包括我们在内,则对本届政府充满信心。

决定4季度市场的负面因素将是改革预期中的大部分画景在短期内仍可能无法得到有效兑现,且经济仍有下行风险,而正面因素是改革力度大概率上仍会进一步加大,而防范系统性风险的举措也将会且行且进,市场将进入多空分歧加大的阶段,从而更可能以震荡作为主要的形态特征。考虑到本届政府在预期管理方面的卓著成效,我们认为出现大幅调整的可能性较低。

在过去的8月份和9月份中,经济数据凄凄惨惨,但股市一边却是风风火火,折射出预期对估值起到了决定性作用。而在诸多决定预期的因素之中,来自对改革的憧憬显然占据着绝对的主导地位,其中最迫切的则要属已经开始动刀的国企改革,以及起关键地位的土地改革。

4季度我们建议以稳健作为主要的配置思路,从行业属性出发,建议配置此前行情较为清淡的医药生物,以防风格转换;从对冲经济下行风险的角度出发,建议配置放松政策不断加码的房地产,以及与基建相关的机械设备;从估值出发,建议配置煤炭价格见底,旺季即将来临的采掘。主题方面,继续推荐受益强军、集团资产整合,以及国际局势紧张多重利好影响的国防军工。