亿利能源:受益工业燃煤锅炉改造万亿市场,布局大清洁能源战略

2014年是公司转型清洁能源与环保的起始之年。公司传统业务为煤炭、煤化工与医药,2014年通过并购、剥离资产开始转型聚焦智慧能源、环境修复、燃煤锅炉改造等领域。公司转型力度大,微煤雾化技术将带动公司快速切入“节能+环保”清洁能源产业,极大拉升业绩,中长期关注公司在“节能+环保”清洁能源大产业中的后续布局。

微煤雾化技术革新燃煤锅炉市场,市场空间超万亿。燃煤锅炉是导致我国雾霾天气的主要元凶,煤改气则受限于气源不足与成本过高,高效环保锅炉改造是最为实际的发展方向。我国目前工业燃煤锅炉年耗煤量7.3亿吨,蒸汽用量40亿吨,市场总规模高达1.2万亿元。公司微煤雾化全方位革新锅炉产业,大幅提高燃煤效率30%,且排放达到天然气锅炉国标。

受益国家煤炭清洁利用及环保高压政策。微煤雾化项目符合国家大力推进煤炭清洁高效利用的政策倡导,2011年即已被列入产业支持目录,同时“十二五”规划明确指出将加快推广。5月国务院出台减排政策指出将于年底前淘汰5万台小锅炉,2015年底前淘汰20万蒸吨,测算可带来至少千亿投资空间。同时政策将加大问责和补贴力度,利于公司项目快速推广。

快速跑马圈地,业绩承诺+股权激励是利润保障。公司依托资源、技术、平台及市场先发优势,近期在山东、吉林连续签订合同或合作协议,快速占领市场。项目投资回收期一般三年左右,30年独家特许经营权锁定未来现金流。洁能科技原股东承诺未来四年业绩每年翻一番,与股权激励方案中行权条件共同构成业绩保障。

公司盈利预测及投资评级。预计公司开始进入快速成长期,微煤雾化占据3%市场即可带来10倍以上的业绩增长。可比环保公司2014年平均PE为45.5倍,基于公司项目进度及经营模式,以绝对估值方法更为恰当。预计公司2014-2016年EPS分别为0.33元、0.35元、0.55元,给予未来3个月目标价10元,对应2016年18倍PE。我们将根据项目市场开拓进度调整目标价。目标价距当前股价尚有30%空间,维持“强烈推荐”评级。