债券周报:牛市行情不变

投资策略要点

9月汇丰PMI终值显示经济复苏动能依旧疲软,基本面对债市支持不变。季末、打新等不利因素影响减弱,资金面显见宽松,二级交易持续火热。虽然有部分机构在节前锁定盈利导致近期收益率有所反复,但短端利率中枢下行引导中长端利率下降效果比较明显,我们依然看好债市的后期行情。

基本面

9月汇丰PMI终值50.5,低于市场预期,经济缓慢复苏,下行压力较大。供需关系未见根本性好转,产出和新订单指数下调,就业指数持续不佳,市场对后期利好政策的预期增加,基本面对债市的支持不变。

资金面

中性偏宽的货币政策对冲了月末、季末、新股申购和长假的影响,市场对流动性预期较乐观,银行间利率整体下行,我们认为本月末资金面将保持平稳。

重要政策

证监会就开展资产证券化业务的相关管理规定公开征求意见,将扩展业务主体范围,取消行政审批,实现基础资产负面清单管理制度。此举将有利于资产证券化业务的快速发展。

利率债

前期政策利好影响延续,利率债发行利率大幅下降,二级市场成交依然火热。由于部分机构选择在节前锁定盈利,收益率有所反复,但是短端利率中枢的降低引导中长端利率的下行,我们对后市依然看好。

信用债

上周,信用债一级市场发行量缩水,二级市场成交持续放量,市场对中长期限品种的偏好明显。现阶段城投债依然是好的配置产品,但我们建议警惕地方政府对其担保能力的下降。