传媒行业2014年四季度策略:融合发展下改革与成长是不变的契机

投资要点

高基准下行业整体股性波动大。年中以来行业表现出现反复,整体股性波动大同时由于去年涨幅较大个股出现调整,再加上下半年行业热点也逐渐随政策面不断切换下传统媒企表现则更为突出。从子行业来看,与去年不同的是有线电视网络、平面媒体总体涨幅居前,而影视动漫、互联网则由于前期涨幅较大今年表现相对一般。在行业业绩方面,2014年中期继续保持了近年营业收入与净利润的良好增长态势,有望为全年业绩向好打下基础。不过值得注意的是目前行业的估值水平仍处于相对高位,未来行业表现有继续分化的趋势。

活力因子不断演变,行业发展深入。今年行业景气度在影视、互联网的带动下依旧向好,同时行业并购和跨行并购事件也继续频发。分子市场看,电影市场今年1-8月份总票房已过197亿元,全年超280亿元概率大,未来国产影片内容质量的提升和营销模式的创新是关键,而电视剧市场在面对政策面的变化下未来国内精品大剧有望持续走热。此外,其他细分行业也在深入推进转型与创新,1+X模式在行业间发展速度迅猛。其中在线教育、在线彩票、电视游戏、整合营销的成长空间依旧较大。另一方面,传统媒体的转型与改革仍是目前不变的契机,尤其是传统媒体与新媒体融合发展的指导意见出台后国有文化企业的改革更为明确,将成为亮点。

文化政策红利明确,行业向支柱性产业进发。我国文化产业体制改革的过程也是文化产业不断受到重视、地位不断提高的过程。继09年《文化产业振兴规划》出台,标志着文化产业已上升为国家战略性产业,文化体制改革从此进入加速阶段来,政策出台频率显著提高。2012年文化部发布《十二五时期文化产业倍增计划》,明确提出文化部门管理的文化产业增加值年均增速高于20%,5年至少翻一番的目标。2013年11月召开的十八届三中全会对文化体制改革发展的思路与十七届六中全会一脉相承,指出文化体制改革是全面深化改革的14项重要任务之一,再次凸显了文化体制改革和文化产业的重要地位。今年以来政策力度更是有增无减,有多项扶持文化产业的组合政策频频出台,未来文化产业的发展仍将是黄金期。

投资策略:改革与成长仍是不变的契机。2013年以来传媒行业凭借耀眼的涨幅吸引了这个市场的关注,同时也使得估值和股价不断创出新高,风险在一定程度上堆积。不过,我们依旧认为在文化消费升级和体制改革驱动下,文化产业的产业化之路将以前所未有的态势继续推进,在政策面的扶持推动下文化传媒行业仍是目前资本市场有望保持高增长的行业,因而维持行业“强于大市”的投资评级。在选股思路上,考虑到传媒行业多为中小板和创业板企业,四季度仍会受到投资市场的波动性影响,尤其是在估值随创业板大涨后的反复因素,四季度需要找到有业绩增长保障或是继续受益于政策面的的成长与转型性公司。我们认为在行业大幅上涨后稳健性是我们首要考虑的因素,也就是在一定程度上回归价值投资,同时兼顾行业的成长特性。建议关注的组合为人民网(603000)+新文化(300336)+凤凰传媒(601928)+出版传媒(601999)+华谊嘉信(300071)+歌华有线(600037)+浙报传媒(600633)。

风险提示:一是创业板出现系统性风险。随着传媒行业占创业板比重越来越高,创业板系统性风险对传媒板块影响较大;二是外延式收购并购失败。外延式发展是传媒公司布局的重要方式,外延式收购并购失败将会造成公司股价较大波动;三是人力成本持续上升。作为劳动力密集型企业,人力成本是各传媒公司的重要成本项,人力成本上升会影响企业盈利能力。