利率产品周报:料无波澜,安心过节

摘要:

9月汇丰制造业PMI初值回升,就业承压。9月汇丰制造业PMI初值录得50.5,较上月终值回升0.3。相比于8月的大幅下行,9月有所回暖,但仍低于6月50.7的水平。从主要分项指标来看,产出指数持平于51.8,新订单指数回升1.0至52.3,就业指数回落0.5至46.9。就这三个分项指标所指示的经济含义之间的关系而言,其传导顺序应该是新订单—产出—就业,因此当前就业指数的连续两个月回落,是前期产出情况不佳的滞后反应,短期内就业仍将承压,而当前新订单有所好转则显示需求好转,未来产出或将转好。总体而言,9月汇丰制造业PMI初值显示,虽然8月经济数据表现非常差,但其中包含一定的统计波动误差成分,9月汇丰制造业PMI初值的回升显示经济前景有所好转。近期随着SLF的投放和公开市场正回购利率的下调,政府又重新向市场传递了较强烈的稳增长信号,企业预期将有所好转,这也反映在作为调查指标的PMI上。预计未来稳增长力度仍将保持,尤其是货币政策的定向宽松。当然,由于汇丰制造业PMI初值调查样本所限,确认经济运行情况还有待更多证据。

工业企业盈利状况继续恶化。8月工业企业利润同比增速由上月的13.5%大幅下滑至-0.6%,虽然有去年同期的对比高基数因素,但8月工业企业利润同比增速由正大幅转负,依然显示工业盈利前景继续恶化,这与8月工业增加值大幅下滑互相印证。另外从PPI连续30个月为负来看,短期内工业企业盈利和现金流状况还很难改善。国有企业方面,1-8月利润同比增速(8.0%)仍然大大高于营业收入增速(5.5%),显示工业企业仍然延续“衰退性盈利”状况。从行业看,钢铁、交通等行业实现利润继续保持较大增幅;煤炭、化工等行业实现利润降幅仍较明显;有色行业仍未摆脱亏损。除钢铁因为原材料价格下行而保持利润较快增长外,其余中上游行业表现均不佳,印证了当前工业生产的低迷。

利率产品策略:预计维持微幅震荡。由于此前一周二级市场收益率已经经历了大幅下行,上周收益率总体变动不大,除周二汇丰制造业PMI初值公布后收益率略微回调上行外,全周无明显扰动市场的因素,各品种期限收益率变动幅度均在5bp以内。本周只有两个交易日,市场各机构的资金面跨季已基本在此前处置,本周资金面预计不会出现大幅波动,数据方面,除周二(9月30日)将公布汇丰制造业PMI终值外,无其他数据公布。预计本周市场将维持上周的微幅震荡走势。