天壕节能临时公告点评:再下一城,切入天然气输气管道余热利用领域

事件:9 月27 日公司公告与自然人张英辰、郑硕果于2014 年9月26 日在北京签署了《股权转让协议》,各方约定由天壕节能以现金38,000 万元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓节能工程技术有限公司(简称“北京力拓”)100%的股权,其中张英辰持有的70%股权的收购价格为26,600 万元,郑硕果持有的30%股权的收购价格为11,400 万元。本次收购资金来源于公司自有资金,本次股权转让完成后,北京力拓将成为天壕节能的全资子公司。

点评:

北京力拓在手订单充足,未来将大幅增厚公司业绩。北京力拓是国家发改委认定的节能企业,主要以合同能源管理模式从事石油钻机网电改造和天然气输气管道的余热利用业务。北京力拓开展的石油钻机网电改造业务在国内处于领先地位,其“电代油装置”采用工业电网为钻机提供动力,替代柴油发电提供动力的工艺,降低钻井燃料成本。在天然气输气管道余热利用领域,北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17 座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5 座压气站余热利用项目排他意向性协议。目前北京力拓已有1 个压气站余热利用项目拟于2014 年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。本次收购完成后,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来预计还将投入约9 亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元,预计年净利润将超过1.5 亿元,届时将大幅增厚公司业绩。

切入天然气输气管道余热利用领域,再次拓宽业务范围。公司收购北京力拓后将成功跨入天然气输气管道的余热利用和石油钻机网电改造领域,再一次实现了跨行业突破和发展。北京力拓丰富的项目储备及在该领域的先发优势将为公司今后的长远发展奠定良好的基础。北京力拓的天然气输气管道余热利用项目大多数处于在建或前期筹备阶段,当前的收入和利润规模均较小,不会对公司本期财务业绩产生重大影响。但未来随着项目的陆续投产,将会对公司业绩的增长产生积极的推动作用。

公司以合同能源管理余热利用为基础业务横向及纵向延伸,在保证了充足现金流的前提下,不断扩张业务范围,每一步都彰显了公司扩张与转型的决心。

维持“推荐”评级。我们维持之前的判断,给予公司2014、2015和2016 年的EPS 分别为0.50 元,0.68 元和0.72 元,对应当前股价PE 分别为28、21 和20 倍,由于逐步向环保领域发展,并且计划开拓新能源等其他领域,建设起自己的环保大平台,此次收购也大幅提升了公司未来发展的想象空间,因此我们认为公司还可以享受更高的估值溢价,维持 “推荐”评级。

风险提示:受行业景气度影响,公司项目发电量大幅降低;政策影响导致环保项目不达预期。