煤炭行业2014年9月报:基本面仍不乐观,维持行业“中性”评级

投资要点:

煤炭价格:国内动力煤价企稳反弹,焦煤价格延续下跌。对上一个周期,动力煤生产地大同动力煤(Q6000)车板价(含税)保持不变、陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)上涨1.6%、兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)小幅下跌0.1%。中转地秦皇岛大同优混(Q5800)平仓价、山西优混(Q5500)平仓价、山西大混(Q5000)平仓价分别上涨1.9%、1.0%、2.4%。环渤海动力煤(Q5500)综合平均价上涨3元/吨,目前价格482元/吨。国际动力煤价:澳大利亚BJ煤炭现货价格、欧洲ARA港动力煤现货价和南非动力煤现货价分别下跌3.9%、3.1%和2.3%。临汾主焦精煤车板价(含税)上涨0.7%,平顶山主焦煤出厂价(含税)和贵州六盘水焦精煤出厂价(含税)分别下跌3.2%、1.1%。晋城无烟中块车板价(含税)下跌0.6%,阳泉无烟洗中块车板价(含税)保持不变。阳泉喷吹煤车板价(含税)保持不变、长治喷吹煤车板价(含税)下跌0.8%。

展望:9月份是我国动力煤需求传统淡季,在煤炭龙头企业主动收紧供给下,出现淡季不淡现象。焦煤与喷吹煤价格继续下跌,与下游钢铁精确度继续下行密切相关。从目前来看,房地产出现“金九银十”现象概率不大,国内固定资产投资增速继续下滑,预计10月份煤炭需求仍然很低迷。考虑到大秦铁路在10月份进行检修,这有助于国内煤价企稳,预计10月份国内煤炭价格仍以企稳为主,反弹空间不大。

8月份火电发电量同比大幅下降。2014年1-8月,我国火电发电量为28215亿千瓦时,同比增长1.4%,其中8月份火电发电量3528亿千瓦时,同比大幅下降11.3%。8月份水电发电量1178亿千瓦时,同比大幅增长37.2%,水电发电量再创单月历史记录,水电发电量大幅增长一个重要原因就是国投电力新机组投产发电。水电发电量大幅增长直接挤压了火电发电空间,这是火电发电量同比下降的主要原因。

维持行业至“中性”投资评级。煤炭进口量减少,国内煤炭龙头企业主动收紧供给,这都有利于减少国内煤炭市场供过于求程度。不过国内煤炭下游需求过于低迷,特别火电受水电挤压同比大幅下降。因此,我们认为煤炭基本面改观仍不乐观,煤炭价格仍以企稳为主,反弹空间不大。建议投资者对煤炭板块个股区别对待,个股方面我们重点推荐国企改革预期的个股:盘江股份(600395),估值相对较低的中国神华(601088)。