8月份经济温度骤降,9月回暖需“ 小火 ”慢熬

宏观观点:符合我们之前的预计,央行在9月中下旬继续放钱。对五大行5000亿元规模的SLF(常备借贷便利)已经得到大行高管的证实。但是,我们并不看好三季度的经济增长,加上去年较高的基数,如能达到7.3-7.4%已属不易,2014全年GDP估计在7.3%的水平。预计到明年1-2月份才会有比较大的货币政策放松。今年9-10月份估计有比较小的放松,不会大规模放松。

债市观点:受到地产投资下行的强烈拖累,尽量规避周期型产业债的配置风险。推荐配置的主题围绕着国企和城投的思路,拉长久期,加大杠杆。在上周中长端利率债收益率下行后,目前已经基本反映了 SLF和正回购利率下调的利好。后续需要央行有更强的刺激才会推动收益率曲线进一步下行。短期内,我们认为可以阶段性止盈。随着四季度利率债尤其是国债供给仍较多,配置需求减弱可能仍会推动收益率局部回升。加上今年交易盘浮赢略厚,四季度可能面临获利回吐压力。建议四季度重新补仓,博弈明年理财利率下行带动的利率水平下行。大的趋势,整体利率水平会在利率市场化进入尾声阶段后随着经济的潜在增速和融资需求的放缓而逐步回落。

股市观点:9月初股市经历了一次强势上涨,而中秋小长假后,市场未能延续9月初以来的上行走势,由大宗商品下跌引起九月股市两次跳水,但在随后的交易日又企稳回升,股指在2300点附近企稳盘踞。资金面,9月由于新股密集申购引起的资金面紧张仍然存在;但基本面上,汇丰PMI指数小幅回升,带来了宏观上的利好消息,对大盘有一定的提振作用。9月的市场看多情绪依然高涨。证券市场交易结算资金余额在九月中旬达到了8304亿元,创出历史最高水平,此外A股单周开户数创新高,都显示出市场对于股市的信心。政策方面,市场对于未来经济的平稳有序发展和改革红利的释放充满期望,改革将成为市场继续反弹的驱动力,10月之前的维稳心态仍然会占据上风,目前在四中全会、沪港通等诸多利好消息兑现前,市场正在逐步消化8月数据利空及新股发行冲击,仍然看好市场的中期表现。