9月汇丰PMI数据点评:略高预期,经济短期扰动渐释放

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汇丰9月汇丰中国制造业PMI初值50.5,比8月终值略升0.3个百分点,也高于50.0的预期,继上月回落后反弹,表明宏观经济短期扰动逐渐释放,经济基本面筑底回升可期。

主要观点:

PMI初值较8月微反弹:汇丰中国9月Markit制造业采购经理人(PMI)初值50.5,较8月微反弹,创近三个月最低点,但仍为四年来历史同期最好水平。较此前8月汇丰PMI终值50.2回升0.3个百分点,此前,官方8月PMI为51.1。汇丰制造业PMI值在经历8月的大幅下滑后微反弹,表明经济的短期扰动已经逐渐释放完毕,温和扩张开始,目前汇丰PMI已经连续第四个月位于荣枯线上。

分项指数分化明显,就业指数创五年半新低:分类指数均显示中国制造业向好趋势扩张后回落,其中产出指数、新订单、就业指数分别回落1.5、2.0、1.2个百分点,就业指数下滑至46.9,创2009年2月以来最低水平。至此,该指数已经连续11个月在50下方运行。新出口订单指数回升2个百分点至53.9,外需好于内需;9月产成品库存回升0.6个点至50,采购库存回升0.8个百分点至48.9,两项库存指数表明企业采购动力微弱反弹,但去库存压力在上升;9月汇丰PMI产出和投入价格指数于荣枯线下方再度大幅下降,分别比8月回落2.5个百分点和2.7百分点至46.4和46.2,供需关系继续恶化。

短期扰动渐结束,经济筑底过程中:观察9月已公布的经济指标,金融、财政、消费、投资、工业等数据较8月继续回落,外需虽然相对平稳外,但9.2%的出口增速,较8月14.7的增速仍回落不少,特别是欧洲市场的低迷,对中国出口的影响还将进一步显现。我们延续此前判断认为三季度7、8月的经济数据疲软是一种短期扰动,市场逐渐在出清,过剩产能压缩。随着经济转型和改革的深入推进,辅以适度的货币财政政策,经济筑底反弹可期。如央行推出5000亿元SLF,虽为短期诸如流动性,但稳定市场的意义十分明显,如果经济筑底期限拉长,更为宽松的政策也将随之发布。四季度通常为出口旺季,国际上对贸易拉动季节性特征明显,出口有望保持10%左右的增速,对弥补国内需求致企业生产不足意义重大。