华懋科技:国内安全气囊布及气袋行业的龙头企业

国内安全气囊布和气袋行业的龙头企业。公司是国内目前主要的安全气囊布和安全气袋供应商之一,下游客户包括延锋百利得、瑞典奥托立夫、吉丝特、日本丰田通商、韩国可隆以及整车厂商比亚迪,同时公司借助下游客户间接进入了各大知名汽车整车厂商供应链体系,包括大众、通用、奥迪、沃尔沃、欧宝、克莱斯勒、别克、福特、马自达、尼桑、荣威、长城、奇瑞、江淮、吉利等。同时,公司的主要产品安全气囊布属于产业用纺织品行业,是国家产业政策支持行业。2013年公司实现营收3.96亿元,其中安全气囊布3.02亿元,安全气囊0.67亿元,净利润为0.89亿元。

公司竞争优势明显。公司是国内较早进入安全气囊布行业并实现大规模商业化生产的公司。由于安全气囊布是产业用纺织品领域里一项具有高技术含量的产品,具有较高的市场壁垒;同时经过多年合作,公司客户优势明显,因为整车厂或安全气囊制造商在选择安全气囊布和安全气袋生产企业的时候都需要经过严格的认证,一旦成为合格供应商,就很少会被替换。此外,公司凭借技术研发和产能优势,提升产品结构,业务向下游安全气囊缝制延伸,这也将成为公司未来新的增长点。

募投项目扩充产能。公司本次IPO拟公开发行3500万股,募集资金主要用于安全气囊布新建厂房项目、工业用布新建研发中心项目和补充流动资金。募投项目的投建,一方面有利于公司提高产能,抢占安全气囊布的市场份额,提高市场占有率;另一方面可以进一步提升公司研发实力和完善产品结构,拓展未来的市场增长点,增强公司核心竞争力。

盈利预测与估值。我们预计公司14-16年EPS分别为0.75、0.88和1.02元,给予公司2014年16-18倍的市盈率,对应合理价值区间为12.0-13.5元。

风险提示:下游汽车行业景气度能否持续;向下游延伸可能导致盈利能力下降;代替材料的风险。