策略周报:新股申购分流资金,经济变差博弈宽松

本周展望:流动性边际收紧,指数震荡加剧

SLF确立货币政策宽松立场,不过降息依然有必要。上周二收盘后,市场传央行当天对五大行进行5000亿SLF操作,性质类同基础货币的投放,近似全面降准0.5个百分点。本次SLF操作期限为三个月,主要用于平滑短期流动性,在这个时点进行可能有几个原因:8月外汇占款降到了-311.46亿元,年内第二次为负,释放资金对冲外资流入的减少;新股发行,除本周三只外,下周10只新股集中发行或冻结打新资金近4500亿元;季末+节前资金需求提升;存款偏离度指标管理等。在经济下行的背景下,SLF操作进一步确立了货币政策宽松的趋势,但是同时也意味着至少短期内全面降息或降准预期落空,目前的创新定向调控措施实际效果有待检验,从前期实行的定向政策来看,对经济复苏并未发挥明显的作用,因此尽管放松力度边际加大,但我们认为对稳住经济环比仍略显不足,降息依然有必要。

下调正回购利率信号意义更浓,对于降低实体经济融资成本影响不大。上周央行在公开市场上再次下调了14日正回购利率20个BP,是7月31日下调10BP后的第二次下调,并且下调幅度扩大,明确显示了央行意图引导货币市场利率下行。连续的“类降准与降息”令货币政策进入放松周期的判断进一步得到确认,未来几个月类似的放松政策将继续出现,货币将进一步宽松,流动性改善预期利好债市与股市。而从实际效果来讲,我们认为本次正回购利率下调的影响更多体现在预期层面,并主要体现在货币市场利率上,而对银行负债端成本的影响可能并不明显,因此对实体经济融资成本的下降作用有限,信号意义大于实质意义,这也意味着目前还并不能完全排除全面降息的可能性。

本周新股申购将分流大量资金,周二公布的经济数据引发市场继续博弈政策宽松。从市场情绪看,宏观经济数据变差以及流动性偏紧使得上周二市场出现大幅下挫,虽然大盘随后出现三连阳,但是量能却逐步萎缩,显示市场情绪仍然偏向谨慎;从基本面角度来看,无论是SLF还是下调正回购利率,定向政策对于经济复苏发挥作用有限,要想令实体经济融资成本保持持续下行态势,降息仍然是有必要的,本周二公布的汇丰PMI数据预计将引发市场继续博弈政策宽松;从流动性来看,本周11只新股集中申购,预计将冻结超过5000亿资金,市场缺乏增量资金提振。

综上,我们对9月全月行情维持偏中性、震荡的判断。建议适当布局主题性投资机会,重点推荐环保、医疗及国企改革相关主题性机会。

风险提示:货币政策放松预期落空