高华短评:高铁动车组招标结果宣布;强力买入北车H,买入北车A/和利时

中国北车和中国南车分别获得82列和150列动车组新订单

中国铁总于9月22日宣布了8月22日232列动车组招标(57列时速250公里,175列时速350公里)的中标企业。中国北车赢得82列时速350公里动车订单,中国南车获得了其余93列时速350公里动车订单和全部57列时速250公里动车订单。这一结果并不出乎意料,因为中国南车在2012年获得了全部106列时速250公里动车新订单,并在2013年179列时速250公里动车招标中获得169列新订单。

未来还将有60列定制订单;预计中国北车将获得其中较大部分

除公开宣布的232列动车组招标结果外,中国北车管理层在2014年上半年业绩发布会上表示,未来还将有50列高寒动车组和10列抗风沙动车组定制订单。我们预计中国北车很有可能获得其中较大部分,主要凭借其在应对华北地区恶劣天气和地理条件方面的专业能力。综合考虑潜在的额外定制订单,我们认为这一招标结果符合我们此前认为中国北车和中国南车在此轮招标中将分别获得约一半订单的预期。8月25日中国铁总还宣布将招标776套机车综合无线通信设备(CIR),我们认为这意味着动车组招标总规模可能达到388列(每列车通常安装两套CIR)。

首选中国北车H股(位于强力买入名单),买入中国北车A股/和利时,对中国南车A/H股和南车时代电气评级为中性

鉴于我们预计中国北车有望进一步获得定制动车组新订单,我们认为动车组招标结果符合我们的预期。在我们看来,近期的CIR招标意味着中国铁总将进行更多动车组采购从而满足高铁客运量强劲增长的需求。中国北车H股(位于强力买入名单)仍是我们的首选股,因为该股风险回报最具吸引力,2013-16年预期盈利年均复合增速为22%(南车时代电气和中国南车分别为12%和18%)但2015年预期市盈率较南车时代电气和中国南车H股分别折让25%和19%。我们对中国北车A股/和利时的评级为买入;对中国南车A/H股和南车时代电气的评级为中性。我们研究范围内铁路装备股面临的主要风险包括:1)中国中铁订单的交付快于/慢于预期;2)利润率高于/低于预期;3)海外市场需求强于/弱于预期。