国企改革专题报告:扬帆再起航,机遇不可失

主要观点:

此前我国主要进行了两轮国企改革,大体经历了四个阶段,历时35年。两轮改革所有制结构、企业制度等方面取得了显著成就,但依然存在很多问题有待解决:如政企难分离、国有股一股独大难解决、管理者激励约束机制失衡、高管薪酬激励机制不规范、国有资产布局分散且分类不清、效率低下等。

今年7月份,国资委选定首批6家央企,启动了“四项改革”试点,这标志着国企改革迈出实质性步伐,新一轮国企改革正式拉开大幕。随后地方也纷纷出台了国资国企改革方案,整体改革内容覆盖较全面,但各省市改革目标各有侧重,并且多数给出了具体的时间表以及量化的改革目标,目标的明确有利于增加改革的可操作性和执行力。

四项试点环环相扣,相辅相成。国有企业的经营从管资产变为管资本,对企业经营效率和盈利能力有更高要求,而实行混合所有制,引入民资,就是提升效率的一种可行手段,实行混合所有制后,各方股东如何对公司进行管理,就需要通过规范董事会制度,完善现代公司治理结构,而为确保上述改革内容顺利推进,离不开监管的到位,派驻纪检组试点正是从监管层面对国企改革提供保障。

从具体实施角度来看,本轮国企改革还是面临不小的困难与阻力,主要有以下几个方面:首先,国企改革意味着国资监管层面的权力划分需要重构,可能面临阻力;其次,混合所有制改革的推进需要调动国企与民企双方的积极性;第三,就是在混合所有制过程中,如何确保市场公平竞争的问题。

本轮国企改革的力度和推进速度均超过市场此前预期,虽然短期内国企改革很难对整体经济环境带来迅速而显著的变化,但长期看有望提升国企整体经营效率,同时民营企业也从中受益,对经济及股市均有深远的影响。而目前改革刚刚起步,未来政策利好专题材还将不断出现,这意味着国企改革可作为长线的投资主题持续关注。在此,提供两条投资选股维度。

维度一:区域--关注改革先行省市与炒地图机会。中长线:选择上市的地方国企数量较多、总资产规模较大,且在国企改革方案中给出了具体的时间表和量化目标的省市,推荐中长线关注广东板块。短线:“炒地图”的行情有望轮番上演。预计未来市场会更加关注能够出台细化政策和具体执行措施的省市,我们认为国企数量及规模较大或改革方案可操作性强的省市有较大概率会走在全国前列,可重点关注上海、广东、北京、安徽、山东、天津、重庆、甘肃等区域板块。

思路二:行业角度--重点推荐军工。首先可关注未来将加大民营资本引入或放宽行业准入的部分垄断行业,如军工、石油石化、铁路、电信、金融等。其次,国企改革会产生大量的资产注入、兼并重组等资产证券化事项,从而形成大量的投资机会,可关注资产证券化潜在空间较大,确定性较强的行业。再次,国资布局调整会带来行业层面的结构性机会,可关注国有资本重点布局行业。综合上述三点,我们重点推荐军工行业。