鄂武商A:出台股权激励计划,将有效激发管理层积极性

鄂武商发布公告:公司将出台限制性股票激励计划。计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过 2,495.2万股,行权价格为6.80元/股,行权要求之一为15年扣除非经常性损益后的归母净利润较14年增速不低于18%,显著高于目前行业平均水平,15、16年净利润水平保持增长。我们认为2015年公司业绩增速18%可能性很高,因为存在2014年低基数的可能性。我们暂时维持公司2014-16年每股收益预测1.20、1.36、1.54元,目标价上调至15.64元/股,对应2014年13倍市盈率,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

激励数量、有效期其行权价格:本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过 2,495.2万股,占公司总股本的 4.92%。限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的鄂武商普通股股票,本次激励计划限制性股票的授予价格为 6.80元/股。本计划的有效期为 5年,自限制性股票授予日起计算。本计划有效期包括 2年锁定期和 3年解锁期。

激励对象范围较广:本计划的激励对象包括上市公司董事(不含独立董事以及外部董事)、高级管理人员以及董事会认为需要以此方式激励的其他核心骨干人员不超过 241人。(参考图表1)。

满足股权激励的条件:2013年度扣除非经常损益后归属母公司股东净利润增长率、扣除非经常损益后的加权平均净资产收益率分别不低于授予前一财务年度同行业可比公司50分位值;主营业务收入占营业总收入90%以上(参考图表2)。

解锁时间:限制性股票授予后满 24个月起为本激励计划的解锁期,在解锁期内,若达到本激励计划规定的解锁条件,激励对象获授的限制性股票分三次解锁(参考图表3)。

假设每股限制性股票的成本约为6.80元。授予的总会计成本约为16,967.36万元人民币(2,495.2万股×6.80元/股)。对各期会计成本的影响(参考图表4)。

评级面临的主要风险

摩尔城培育期延长超市场预期,大体量新店开业将影响短期业绩。

估值

实施股权激励将有效激发管理层积极性,行权要求之一为15年扣除非经常性损益后的归母净利润较14年增速不低于18%,显著高于目前行业平均水平,但15、16年净利润水平要求保持增长即可。我们认为15年公司业绩增速18%应该较有底气(存在14年低基数的可能性),短期公司估值相对处于行业中等偏下水平。我们暂时维持公司2014-16年每股收益预测1.20、1.36、1.54元,目标价由14.44元/股上调至15.64元/股,对应2014年13倍市盈率,维持谨慎买入评级。