鼎龙股份:打印耗材业务具备产业链整合能力,CMP抛光耗材积极推进

彩色碳粉销量快速增长,打印耗材新产品不断推出,未来成长空间巨大:公司打印耗材不断推出新产品、已经成为国内打印耗材市场主要供应商,同时海外如欧洲也已经成功进入,美国地区也已经过一段开拓时期,未来有望突破。公司载体项目也已正式投产,载体和复印机粉的突破使得公司由打印机粉拓宽至复印机粉领域。公司8月份淡季时彩色聚合碳粉销量创历史新高,表明公司市场占有率正快速提高。随着新机型碳粉、复印机用粉和海外市场的导入,未来彩色碳粉成长空间巨大。

以彩色聚合碳粉为核心整合打印耗材产业链,具备向终端延伸潜力:公司以彩色聚合碳粉这一产业链壁垒最高的环节为切入点向下游整合,我们认为公司未来打印耗材成长路径将由国内到国外,由打印到复印,由对硒鼓厂商到向终端渠道发展。公司中报提到线上销售具备优势,利于电商渠道快速发展,我们从行业发展趋势推测公司未来线上线下结合的O2O 模式将利于提高公司产品粘性。

IC 芯片、蓝宝石用CMP 抛光耗材进展顺利,未来有望分享行业高增长盛宴:抛光耗材高端市场应用于IC 芯片和蓝宝石加工的抛光环节,技术壁垒极高,目前全部依赖进口,是比彩色碳粉还要暴利产品,以手机视窗加工为例,抛光耗材要占到加工成本的20%以上。公司目前CMP 抛光耗材中试进展顺利,我们认为一旦未来下游蓝宝石应用放量,下游蓝宝石加工企业需求起来,公司抛光耗材业务将成为蓝宝石加工领域最受益的环节。IC 芯片抛光方面,此前由于需要企业自身做检测,费用投入较高,进展相对缓慢,我们从行业了解到目前已有第三方检测机构,预计公司未来IC 芯片用抛光耗材将与蓝宝石用品同步推进。蓝宝石抛光耗材市场容量约为30亿元人民币,IC 芯片抛光耗材市场容量约为15亿美元,公司成功切入后将分享行业的高增长盛宴。

投资建议:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.35、0.57和0.85元,我们认为随着下半年公司新产品如载体等放量,抛光耗材一旦获得下游试用,将提升市场对公司高成长和业绩超预期可能的预期,维持6个月目标价20元和买入-B 评级。

风险提示:彩粉销量不达预期、CMP 抛光材料市场开拓缓慢的风险