国瓷材料:高纯超细氧化铝产业化,未来受益于蓝宝石和新能源汽车需求高速增长

事件:公司公告拟与淄博鑫美宇氧化铝有限公司共同合资设立“山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司”,合资公司主要进行高纯超细氧化铝的研发及产业化,合资公司注册资本1000 万元,公司出资700 万元人民币占有70%股权。

高纯氧化铝下游用于蓝宝石衬底和手机视窗,高纯超细氧化铝锂电池隔膜涂层等领域,市场空间大、增速快:高纯氧化铝已广泛应用于LED 蓝宝石衬底、蓝宝石窗口屏,高纯超细氧化铝则应用于锂电池隔膜涂层、透明陶瓷、催化剂载体、抛光材料及导热材料等领域。预计未来LED 蓝宝石衬底市场需求量年增速超过20%,蓝宝石视窗则受益于新机型屏幕升级和智能穿戴设备的潜在高速增长,锂电池隔膜陶瓷涂层下游新能源汽车正快速发展,国家政策持续推动,预计未来需求也将快速放量。

高纯超细氧化铝技术壁垒高、盈利能力强,合资公司将切入该领域:目前国内约有十几家生产商从事高纯氧化铝生产,但产能规模多为10-20 吨/月(仅有最大的河北腾达为80 吨/月),产品批次不稳定。而鑫美宇公司是国内技术最好的企业,目前高纯产品良率约为80%以上,售价13 万元/吨,毛利率超过50%,未来良率提升至90%后预计毛利率将高达70%。用于锂电池隔膜涂层的高纯超细氧化铝技术要求极高,颗粒级别要求为300-500 纳米,国内企业仅做到10 微米级、难以达到下游要求,目前被日本住友垄断,售价高达30 万元/吨,售价更高、盈利更强。由于鑫美宇技术瓶颈在于难以做到超细,未来成立合资公司后将导入国瓷高纯、超细技术打破瓶颈,用于锂电池隔膜涂层的高纯超细氧化铝成功产业化后预计盈利能力更强。

公司优势在于掌握水热法技术,不断开发新型高纯纳米材料:公司掌握水热法工艺、难度极高、生产中有上百个控制节点,设备基本自主研发生产,水热法技术在高纯、纳米材料生产技术中应用广泛,目前实现纳米氧化锆、纳米氧化铝的产业化,预计未来将会不断有新型的高纯、纳米材料产业化。

投资建议:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.56、1.07 和1.49 元,公司是陶瓷材料、纳米氧化等细分领域的龙头企业,凭借平台优势不断研发、推出新产品,高纯、纳米材料在表面涂层、电子、新能源等领域应用广泛,我们看好公司成长性,上调评级至买入-A。

风险提示:日元贬值的风险、新产品放量进展慢于预期的风险等