报告要点
上周中国人民银行相继进行三个月期限的5000亿SLF操作和下调正回购利率,此举是针对8月份经济增长大幅放缓的应对举措。前者近似全面降准0.5个百分点,不过降准具有持续效应且放松信号作用更强因此影响更大,后者进一步传递货币政策放松的信号引导资金利率下行,我们认为此举意味着以下几点:第一,货币政策小幅放松,这对于经济会起到提振的作用,有利于经济短期内的筑底企稳;第二,这说明政府具有在经济下滑时放松货币政策的意愿,上述举措对经济的提振效果有待数据的检验,如果9月份经济数据仍然没有稳定下来,政府应该会采取进一步的措施。除了货币政策以外,财政政策也有腾挪空间,虽然总体财政支出受限,但由于最后一个月的财政支出占比很重,财政支出可能提前。
第三,由于SLF操作的效果和降准的效果大致相当,近期采取全面降准的可能性已下降。
未来我们需要密切跟踪政府的货币政策(以及财政政策)动向,关注信贷(以及财政支出)情况及时发现经济筑底的信号。
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