事件:上周(2014.9.15-19)申万一级行业医药指数上涨1.38%,同期申万A 股下跌-0.10%,医药指数跑赢申万A 股1.48 个百分点。继2014.9.8 我们策略组发布《白露》策略报告提示后周期医药防御配置价值后,医药生物指数(申万)已经累计跑赢申万A 股1.69 个百分点,我们再次提示医药的后周期防御价值,建议积极配置医药龙头及成长确定性个股。
点评:在货币经济和海外流动性宽松共振推升的三大行情中(见图表1),医药板块作为后周期防御品种均有积极表现(见图表2)。我们认为在下半年宏观货币政策压力下,从9 月份开始资本市场将会出现较大幅度的调整,而此时医药板块作为确定性防御品种,其投资价值将迅速凸显。2014.9.9-19 的行情走势已经开始逐步验证资本市场的风险偏好的转移。为方便起见,我们为投资者梳理了前两次行情后周期中医药板块的表现进行梳理。
三次行情后周期中医药生物指数的积极表现:2010.10-20-11.15,医药生物(申万)指数上涨14.81%,同期申万A 股上涨2.05%,医药生物大幅跑赢大盘12.76 个百分点;2013.1.16-2.25,医药生物(申万)上涨9.33%,同期申万A 上涨2.33%,医药生物跑赢大盘7.0 个百分点;2014.9.4-9.19,风险偏好刚开始转移,医药生物防御配置刚刚启动,医药生物跑赢大盘仅1.74 个百分点。(三大行情具体选择依据,请参考齐鲁证券研究所的策略研究随笔《对于市场研究框架的思考》)根据对前两次后周期跑赢医药指数(申万)的个股梳理,我们发现在后周期医药标的的选择方面,投资者更多的配置防御性品种,尤其以医药龙头股、处方药稳健增长个股为主,鲜有器械、服务标的(详情请参见图表3、4、5)。主要包括:细分行业龙头:恒瑞医药(化药)、天士力(中药)、康美药业(中药材)、东阿阿胶(阿胶)、片仔癀(片仔癀)、云南白药、人福医药(麻药)、仙琚制药(甾体激素)、天药股份(皮质激素)、科华生物(诊断)、贵州百灵(苗药)、新华制药(消毒灭菌设备)、通化东宝(胰岛素)、科伦药业(大输液)、华北制药(抗生素)等。
业绩长期增长确定性强:上海医药、上海莱士、信立泰、长春高新、康缘药业、红日药业、中新药业、誉衡药业、华北制药、莱美药业等。
业绩拐点型标的:双鹭药业、美罗药业、紫光古汉、新和成、浙江医药、广誉远、普洛药业、千红药业、白云山。
鲜有医疗器械、服务个股:通策医疗(收购昆明口腔医院)、乐普医疗、新华医疗、阳普医疗、鱼跃医疗。
投资建议:结合前两次后周期医药股的表现,我们建议投资者抓住此次后周期布局医药板块的机会,积极布局。在个股选择方面,我们建议投资者考虑市值权重及2014.9.1 以来的涨幅空间,积极布局医药龙头
股,同时兼顾前期估值压力较大、成长确定性制药个股(以个股市值权重大小顺序列举),暂不建议布局外
延式扩张具不确定性的器械、服务个股(不排除合政策导向、成长确定性个股的可能):
细分行业龙头股:恒瑞医药、天士力、白云山、康美药业、科伦药业、东阿阿胶等。
成长确定性个股:信立泰、双鹭药业、红日药业、誉衡药业、丽珠集团、洪城股份、通化东宝、康缘药 业、科华生物、片仔癀、中新药业、普洛药业、千红制药、莱美药业、京新药业、仙琚制药、山大华特等。
风险提示:行业政策带来的板块性风险、药品质量风险带来的“黑天鹅”事件、招标政策落地执行进度带来的处方药放量速度波动
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