传媒行业:游戏,结构性机会,首次覆盖顺荣股份和游族网络

中国游戏行业更新:结构性变化持续

自我们2013年8月首次覆盖中国游戏行业以来,行业整体结构性变化继续。在这篇报告中,我们关注三个子行业。

页游:国内市场集中度提升,关注海外市场拓展

我们预计中国网页游戏市场增速将由2013年的76%下滑至2014-16年的20-25%左右。

页游研发商/平台商格局进一步集中化,龙头企业的市场份额扩大。

海外页游市场处于快速增长期(同比增速超40%),有望成为行业的新一增长引擎。

手游:市场维持高景气,但竞争环境更为激烈

手游行业维持高于100%的年增长率,但增量大多被腾讯平台抢夺。产业链格局迅速演变:平台端:集中度上升;发行端:第一梯队格局初定,但新进入者仍有机会凭借现象级大作突破;研发端:竞争激烈,不确定性较高。我们最看好移动游戏平台,其次发行端,再次研发端。

电视游戏:新热点,先行者有望受益

随着2014年1月中国电视游戏禁令解除,同时智能电视普及率上升,电视游戏成为游戏行业的新亮点。

我们认为,当前市场整体仍在继续发展中。巨头参与有望加速行业成熟,良好布局者可能获得先发优势。

首次覆盖顺荣股份/游族网络

顺荣股份(买入):我们认为公司在海外有望复制国内成功经验。同时,自制游戏新作将会在2014-16年驱动利润率提升。我们的目标价为53.78元,隐含23%上行空间。游族网络(中性):我们基于估值给出中性评级。我们认为,公司作为中国的顶级页游研发商将成为行业整合的最大受益者。我们的目标价为50.00元,隐含下行空间5%。2014年中期业绩公布后,我们调整了掌趣科技(买入)和中文传媒(中性)的盈利预期和目标价格。