核心要点:
8月通胀走低。8月CPI 同比增长由7月的203%下滑至2.0%,PPI同比也较前月的-0.9%回落至1.2%,表明通胀压力不大,工业生产需求依然萎靡。8月CPI 中食品价格走势基本符合季节性规律,环比价格涨幅基本平稳;非食品价格较前月略微下降0.2个百分点,是主要拉低CPI 的因素。考虑到食品部门供给和需求端的平稳,我们认为短期CPI 上行压力有限。
宏观领先指标:工业增加值显著放缓。8月工业增加值增速由前月的9%下跌至6.9%,考虑到往年同期的高基数规律,我们认为生产部门通缩压力再次提高。另外,1-8月投资增速也出现下滑,主要原因有两点:(1)房地产销售数据下滑导致的投资减速;(2)缓慢出清过程中出现的投资意愿下降。考虑到工业、投资、销售数据的全体下滑,我们预计更多的政策支持和政策放松仍将陆续出台。
流动性指数:投放偏弱。8月社会融资总量9,574亿元,较7月明显回升,但仍低于往年同期水平。从分项数据上看,新增人民币信贷7,025亿元,增长乏力;其他间接融资显著收缩、而债券融资平稳,表明社会资金需求水平还处于弱势。8月M2增速也回落至13%一下,主要是一般贷款减少从而降低货币派生能力,社会总体货币投放力度偏弱。
资金成本:总体平稳。上周央行14天正回购回笼资金250亿元,周度公开市场净回笼资金50亿元,主要在于对冲近期银行间市场宽松的流动性环境。银行间7天回购利率小幅上升7个BP 至3.26%;SHIBOR 利率保持平稳,波动幅度均未超过5BP。上周实体经济利率小幅上升,6个月珠三角票据直贴利率上涨5BP 至4.10%。
市场情绪:上涨趋势未变。上周大盘、中小板、创业板指数全线上扬,涨幅分别达到0.5%、1.5%和1.9%。从行业上看,国防军工依然领涨(4.9%),板块年初至今实现42.6%的涨幅,符合银河策略“全年国家安全至上”的观点。上周涨幅较好的行业还有机械(4.7%)、交通运输(4.7%);主题上看,太阳能发电(9.1%)、丝绸之路(9.1%)和京津冀一体化指数(6.6%)主题领涨。我们认为经济状况是确定性的不容乐观,政策仍将以定向刺激为主,短期来看,上涨行情遇到较大阻力,转战稳定成长股。
策略配置:我们建议布局稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费,同时优选方向明确、空间较大的科技股,如新能源汽车、机器人、智能生活。主题配置上继续推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。
风险提示:1、中国通胀反复;2、托底政策力度不达预期。