纺织服装行业2014半年报业绩回顾:行业持续调整

上半年中报披露完毕,损益表显示行业整体继续寻底:

一、二季度纺织服装全行业上市公司收入分别同降 1.61%及4.30%,净利润同降0.62%和2.37%。其中,制造类收入平稳增长,增速较去年中期放缓,净利润同比下降,毛利率及净利率小幅下滑;消费类收入同比减少,净利润增速放缓,毛利率及净利率有所增加;

重点消费类公司业绩调整幅度高于行业平均:一、二季度重点消费类企业收入同减9.39%和6.66%,净利润分别下降14.42%和24.81%。

资产负债表和现金流量表显示企业财务指标持续恶化,亦印证行业未到底部,企业经营趋于谨慎:

全行业方面,上半年平均存货同比增长 6.12%,增速高于去年同期,存货周转率1.25 次,为近3 年同期最低(去年同期1.5 次);同时应收账款同比增长率放缓至4.37%(去年同期为13.99%),应收账款周转率由去年同期的4.56 次降至4.29 次;

纺织板块(全部是制造类)存货和应收账款周转率与全行业相似,分别减少了0.15 次和0.67 次。值得注意的是纺织板块企业的经营性净流量在12 年中期改善后(净值大于净利润),从13 年中期开始下滑至今。

这些显示制造类纺企经营同样面临困难;

重点消费类企业方面,今年上半年应收账款同降 7.26%,应收账款周转率与去年同期持平;存货逆势增长10.08%,存货周转率由去年同期的0.98 次降至0.82 次,此外经营性现金流量净额持续低于净利润。应收账款周转率企稳说明企业采取更加谨慎的经营策略,尽管谨慎,但存货依然持续增长,存货压力依然巨大。

行业继续探底的外部因素在于出口受制于外需复苏缓慢和成本上升、内需受国外品牌及电商冲击;内部机理在于企业早年粗放扩张留下隐忧,成功转型尚需时日。

当前宏观经济面临增速下滑,改革红利尚未明显体现之际,我们预计下半年纺织服装行业仍将底部徘徊,2015 年春节后可能出现复苏迹象。