投资要点:
8月工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额增速均较7月继续回落,且均创下近期新低。我们此前多次提示的下行风险成为现实,下调三季度GDP 增速至7.1%。
受财政支出继续放缓影响,8月基建投资减速明显,房地产投资依旧弱势,带动投资增速整体下行。未来基建投资难以维持此前20%以上的高增长。除非民间投资能够切实启动,否则投资增速下行趋势难以扭转。
社会消费品零售总额名义增速虽较7月回落,实际增速则比7月提升了0.1个百分点,2014年至今大致稳定。从细分数据看,增速下行的是限额以上企业零售额,限额以下企业零售则呈逐步上行趋势,显示目前消费增速下行的主要原因是反腐深入带来的政策冲击。政策效果减弱后消费增速将归于平稳。
整体上,需求萎缩的状态仍在延续。但从决策层近期表态看,对经济下行有所预期,且目前新增就业尚好,我们预计总体稳健、定向宽松,以改革促增长的政策取向仍将延续。积极财政政策受制于财政收入增速的放缓,难以有更大的力度,但中西部铁路、棚户区改造等重点领域的投资仍将对经济构成托底;在总体流动性并不匮乏的情况下,货币政策仍将维持总体稳健、定向宽松,央行将更多利用价格手段引导资金成本下行。
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