化工行业2014年中报回顾及展望:行业底部企稳回升,关注改革投资机会

投资要点:

化工行业整体运行仍然疲软,但出现底部企稳回暖迹象。2014年上半年,化工行业整体运行仍然比较疲软,化工行业总体实现营业收入为18705.11亿元,同比增长了-2.41%;实现归属母公司的净利润为432.72亿元,同比增长了7.37%。从毛利率和净利率来看,上半年化工行业的毛利率和净利率相比去年同期均有所提升,显示出行业从底部有所回暖。从单季度情况看,化工行业第二季度盈利增速好于第一季度,总体来说,二季度化工行业盈利在底部企稳回升。

化工子行业盈利情况分化明显。上半年,营业收入同比增速较大的化工子行业有民爆用品、无机盐、涂料油漆油墨制造、纺织化学用品、合成革,净利润同比增速较大的子行业有纯碱、氯碱、石油贸易、纺织化学用品、炭黑。

我们对化工行业围绕四条投资主线进行重点推荐。第一条主线:金九银十周期品旺季需求+行业调整周期基本结束叠加效应带来的阶段性反弹行情。重点推荐钛白粉行业竞争结构性转好,未来将出现拐点型机会。佰利联(002601.SZ)、金浦钛业(000545.SZ)、中核钛白(002145.SZ)。第二条主线:改革红利带来的行业发生重大变革性机会。盐改:多品种盐龙头进入下游运销体系新都化工(002539.SZ),全产业链优势云南盐化(002053.SZ),兰太实业(600328.SH);油气改革:传统的垄断型油气行业在上游勘探开采、中游管输储运、下游分销,原油进口权等各环节引入民营资本进入,带来的油气板块性题材性机会,战略转型的潜能恒信(300191.SZ),逐步转型能源公司四川美丰(000731.SZ)。

第三条主线:下游需求随政策加码确定性好转。核电、风电、光伏、特高压、高铁等领域受国家定向刺激,已出现全行业性机会,受投资拉动相关产业链盈利明显好转,推荐东材科技(601208.SH),回天新材(300041.SZ),泰和新材(002254.SZ)。第四条主线:转型及拐点型公司,业绩及业务触底回升,后续有望爆发增长的公司,推荐深圳惠程(002168.SZ),威远生化(600803.SH),风范股份(601700.SH)。

建议重点关注国企改革投资机会,国企改革值得期待。国企混合所有制改革将给企业带来新的发展机遇。央企限薪将是实质性推进国企大幅改革的推动力,从管理效率提升到人才引进以及合理的激励机制方面都将带动企业运行效率的提升。对于央企限薪对国企改革影响,我们认为将实质性提高混合所有制的速度和力度,国企改革由上自下推进阻力减弱,自发式引入民营背景战略投资者模式将成为主流。本轮改革红利将持续2-3年。对应的投资标的我们推荐关注:湖南海利(600731.SH)、青岛双星(000599.SZ)、金路集团(000510.SZ)、泸天化(000912.SZ)、赤天化(600227.SH)等。